核心观点
　　2013-2015年，A股核心主线是宽松的流动性与产业浪潮共振。在极为充裕的流动性环境下，市场对“互联网+”题材的远期空间、产业叙事容忍度极高，从而推动一众TMT、高端制造股票走出爆发性行情。短期牛股依赖于估值的剧烈膨胀，长期牛股则更受益于业务转型和基本面重大拐点。在基本面与市场冲高持续背离的情况下，过高的估值最终回归合理区间。从终局看，短期内多数股票出现不同程度调整，但紧扣“互联网+”、智能制造等产业主线的个股在共识行情结束后的一年内仍能创出新高。
　　2013-2015年十倍股画像：集中于TMT行业，几乎全部由估值贡献
　　从出现率看，2013-2015年十倍股出现率约为7.9%。从旅程时间看，2013-2015年，最短仅需1个月+，最长则需2.99年。平均而言，十倍旅程经历1.94年。从收益看，2013-2015年，十倍股最多涨73.5倍、最少涨10倍，平均收益率为14.9倍。2013-2015年十倍股大多与互联网产业趋势、高端制造有关，而传统顺周期和消费行业相对较少。涨幅归因上看，十倍股涨幅几乎全部由估值提升贡献。
　　2013-2015年十倍股的四大基因：流动性充裕、产业浪潮、并购重组、次新股投机
　　第一，流动性充裕。2013-2015年稳经济过程中货币政策先行，央行多次“双降”，居民存款搬家提速，杠杆资金加快入市。流动性宽松是后续牛市的根本原因，而各类杠杆资金持续流入则提升了指数向上的斜率、也放大了波动。
　　第二，产业浪潮。“大众创业、万众创新”、“互联网+”政策导向下，形成了一轮新兴产业浪潮，这为资金涌入科技成长股提供了充分的叙事逻辑，叠加流动性宽松条件，新兴科技板块和个股的估值水平被明显抬升。
　　第三，并购重组。政策放宽并购审核，部分公司通过跨界并购快速兑现“互联网+”转型预期，并购重组等概念成为2013-2015年行情的重要助推因素。
　　第四，次新股投机。2015年新股发行市盈率存在明显折价，叠加部分新股具有较强的“互联网+”等产业属性，从而吸引大量资金参与次新股投资。
　　产业趋势维度看结局：约四分之一再创新高的十倍股大多紧扣产业主线
　　受系统性因素影响，2015年6月指数见顶后，短期内多数股票出现不同程度调整，少数能够稳健守住回撤。节奏上，多数股票短期快速消化了大部分跌幅，长期进一步下行空间较为有限。能够躲过短期急跌的股票，或因资产重组等重大事项停牌、或因踏准产业风口叠加基本面支撑稳健。
　　终局看，约四分之一的股票能够“突出重围”再创新高，且大部分创新高的时间发生在指数见顶后1年以内，主因救市政策带动流动性快速修复，资金重点博弈“互联网+”、智能制造等产业主线相关个股的反弹行情。
　　基本面维度看结局：股价见顶调整后的修复力度取决于PE与EPS的博弈
　　由于2013-2015年流动性牛市缺乏坚实的基本面支撑，部分10倍股严重脱离其业绩“锚点”。基本面维度看，对于如何判断股价见顶调整后的修复力度，我们发现：在流动性牛市见顶之后的震荡过程中，业绩景气度和估值匹配度一定程度上决定了股票的抗跌能力和后续的反弹力度。若估值膨胀幅度可控且盈利大幅增长，则指数调整时期抗跌能力较强，后续的反弹力度也较为可观。
　　风险提示
　　样本局限性与结论外推风险；国际环境变化超预期；历史复盘不代表未来走势；样本数量较少可能出现偏误。