核心要点：
　　本周A股生科下跌1.65%，化学制剂下跌1.63%
　　根据Wind数据，本周纳指生科、A股生科及恒生生科分别上涨0.80%、下跌1.65%和上涨0.43%。港股市场方面，恒生医疗保健上涨0.09%，位列恒生综合一级行业涨跌幅第10位。
　　申万医药生物二级子行业医疗服务II报收7058.21点，上涨0.53%；中药II报收5426.72点，上涨0.08%；化学制药Ⅱ报收12188.06点，下跌1.96%；生物制品Ⅱ报收5481.93点，下跌1.10%；医药商业Ⅱ报收4332.49点，下跌0.22%；医疗器械II报收5714.34点，下跌2.25%。三级行业中化学制剂报收7149.98点，下跌1.63%。
　　化学制剂板块PE（ttm）39.72 X，PB（lf）3.25 X
　　根据Wind数据，截至本周末，申万化学制剂板块PE为39.72 X，近一年PE最大值为53.22 X，最小值为34.18 X；当前PB为3.25 X，近一年PB最大值为4.26 X，最小值为2.81 X。化学制剂板块PE（ttm）较前一周下降了0.62X，PB（lf）较前一周下降了0.06X。
　　本周观点
　　新版基药目录发布，创新药准入通道打开
　　根据国家卫健委消息，7月9日，国家卫生健康委、国家中医药局、国家疾控局联合发布《国家基本药物目录（2026版）》，将于2026年9月1日起正式执行。本次目录实现进一步稳健扩容，总收录药品达794种，其中化学药品和生物制品476种，中成药318种。回顾历版目录演变，我国基药目录从2009版的307种、2012版的520种、2018版的685种，到2026版稳步扩容至794种，基本药物整体覆盖规模持续增长。
　　中国基本药物制度从“保基本”向“优结构”跃迁，品种从“仿制药优先”到“创新药并行”。本轮基药目录调整聚焦癌症、儿科、罕见病、慢性病、妇科、眼科等临床需求未被满足领域，同时吸纳集采/医保覆盖的高性价比与国产创新药。根据医药魔方，目录调整化学药品和生物药品品种数新增68个，这68个新增品种具有以下特点：一是慢病体系升级，如糖尿病首次纳入司美格鲁肽、恩格列净及新型胰岛素，呼吸系统补充COPD三联吸入制剂，慢性肾病补齐罗沙司他、非奈利酮等全程用药。二是创新药破冰，多款创新药入选，含4款国产Ⅰ类新药（依达拉奉右莰醇、泰它西普等）及奥希替尼、阿达木单抗等全球重磅品种，打破基药等于廉价老药的刻板印象。三是基础迭代，淘汰己过时品种，补充艾司奥美拉唑、非布司他等临床必需药。我们认为，本次基药目录的调整最大边际变化是创新药准入通道打开，将生物类似药、靶向药纳入基药，实质上是向产业释放“创新有价值、创新有市场”的明确信号，鼓励药企从me-too向me-better乃至first-in-class转型。利好临床价值突出、已具医保身份的国产化药创新药龙头。
　　医保基金收支平稳，增速逐步进入到低个位数时代
　　根据国家医保局消息，7月6日，国家医保局公布《1998年-2025年全国经济人口卫生医保相关数据》，这是相关部门首次系统性公布了经济、人口、卫生总费用、医保基金收支数据，而且数据涉及的时间跨度从1998年至2025年。1998年，我国卫生总费用占当年GDP的比重为4.3%，上升至2024年的6.7%。其中，2023年达到全期最高值7.00%，卫生费用占GDP比重长期呈现上升趋势。当前医保缴费人数已趋于稳定，医保基金的收支增速整体由过去较高增长，逐步进入到低个位数时代，医保可持续性面临挑战。这意味着集采、DRG/DIP等控费政策将持续深化，依赖医保报销的同质化仿制药、低值耗材企业利润空间被压缩，而具备定价权的创新药具防御性。
　　投资建议
　　当前创新药出海与价值兑现成为核心焦点，市场对授权合作的质量要求日趋严格，更关注首付款的含金量、合作方的实力及临床数据的扎实程度。能够凭借领先产品实现海外商业化、并具备持续创新能力的药企将更受青睐。综上，维持药品行业“买入”评级，建议关注三大主线：（1）布局特定创新药技术平台Biotech公司如小核酸前沿生物；（2）综合性药企如贝达药业、百济神州等；（3）创新药产业链上游CXO、科研试剂如药明康德、药明生物、皓元医药等。
　　风险提示
　　医保基金支出下降风险；创新药研发不及预期风险；行业及上市公司业绩不及预期风险。