事项：
　　北京时间7月8日，央行公布2026年中国人民银行货币政策委员会第二季度例会通稿。我们参考报告《乘风DeepSeek理解货币政策取向》发表的初步的分析方法和结论，对本次货币政策力度进行量化打分。
　　评论：
　　宽松延续，操作趋细
　　从通稿整体基调来看，货币政策总基调没有转向，但央行对资金空转、债市长端和政策传导效率的关注明显提升。“继续实施适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度”总基调延续，引述了4月政治局会议“增强前瞻性灵活性针对性”的要求，并认可了经济“向新向优”“结构分化”的特征。
　　Q2资金面，总体从“宽裕”回归“中性”。4月以来，DR001、DR007持续低于1.4%政策利率，银行间流动性环境整体充裕；进入6月后，伴随OMO、MDS持续缩量续作、政府债缴款回升、季末信贷投放、缴税等因素，资金面阶段性收敛。
　　跨季后，央行重新释放稳流动性信号。7月央行开展1万亿元3个月期买断式逆回购操作，对冲当月8000亿元到期，净投放2000亿元，结束此前连续3个月的缩量，意味着流动性总体回归合意水平。
　　本次季度例会表述中，“保持流动性充裕”仍是底线，但“把握力度、节奏和时机”“提高资金使用效率”“关注长期收益率变化”说明央行更强调松而有度。资金面阶段性收敛不是政策转向，而是对前期过松状态的校准。后续流动性仍会保持充裕，但资金大概率围绕政策利率运行，债市单边下行空间仍受政策约束。
　　AI量化显示宽松未加码
　　AI量化结果与文本判断基本一致，本次例会宽松力度与Q1大体相当，未出现加码信号。分项看，总体基调稳定，政策工具更重协同，降准降息信号不强，利率管理维持高位，外汇压力表述边际缓和。这说明货币政策仍处宽松区间，但操作层面更强调相机抉择和精准传导。
　　展望：前半段观察为主，下半程是关键
　　从基本面看，Q2以来经济“撕裂”的现象加剧，出口“一枝独秀”难以外溢至经济其他部门。我们判断Q3货币政策大概率“观察在前、发力在后”。7-8月政策利率与LPR预计继续按兵不动，央行以逆回购、MDS、MLF等数量工具精细化削峰填谷，资金面维持均衡偏松。关键变量是7、8月的实体经济数据，如果工业增加值同比继续下台阶、消费和投资延续低迷，导致GDP在低基数下仍明显承压、全年目标兑现难度上升，那么Q3下半程央行双降窗口有望打开。
　　风险提示
　　海外经济体政策不确定性，外部需求下滑。