核心结论：①近期海外扰动下海内外AI产业链大幅调整，背后实质上是行业分化趋于极致，阶段性面临再平衡。②本次宏微观流动性稳健，科技基本面有相对优势，风格逆转或难出现，行业轮涨是再平衡实现方式。③A股伺机而上趋势不改，科技成长内部有望扩散，并重视资源品、券商、地产等。
　　二季度以来A股结构分化趋于极致，近期AI科技明显调整。今年以来，AI产业浪潮成为A股科技牛市最大动力，行业主线集中于AI产业链。与之相对，周期、消费类行业全面下跌。随着短期科技交易趋于极致，消息层面因素对行情的影响明显放大，市场对美联储紧缩预期和科技巨头资本开支持续性的担忧大幅升温，全球AI算力硬件板块共振调整。海外扰动只是AI科技大幅调整的催化因素，本质上是由于A股行业分化趋于极致，阶段性面临再平衡。
　　当前是风格再平衡，而非风格完全逆转。市场较为关注当前的再平衡是否会演绎为风格彻底逆转？我们认为演变为风格逆转的可能性不高。借鉴历史，风格逆转的必要条件是宏观流动性环境变化、且基本面存在较大催化。14年A股行情分化同样较为极致，后续风格切换的背后是宏微观流动性都非常充裕、以及央行双降后市场对于顺周期板块的基本面预期提升。目前科技基本面相对优势延续，宏观流动性环境相对稳健，行业结构只是再平衡而非逆转。
　　再平衡后A股伺机向上趋势不改。短期A股阶段性再平衡，不改中期向上趋势。历史上看牛市转熊市需要看到在整体股市情绪过热、宏观环境明显走弱等信号，当前均未出现。展望下半年，国内基本面呈现结构性修复，居民资金入市加速，叠加油价回落背景下海外扰动逐步消散，A股牛市仍将向纵深演绎。
　　行业轮涨是再平衡的实现方式，重视成长板块内部扩散，以及资源品、地产、券商等。对于行业配置，我们认为前期行业分化情况逼近历史极值，沉寂已久的部分价值板块开始表现，行业结构逐渐再平衡。往后看，参考历史上牛市中板块轮涨的经验，当前基本面改善正在由新经济到老经济逐渐扩散，今年年初以来更多增量资金也逐渐入场，因此，这轮牛市在极致分化后有望出现轮涨。首先，科技行情尚未结束，或将出现内部扩散。其次，重视供需格局改善的战略资源品。最后，关注地产、券商等。
　　风险提示：美联储紧缩预期大幅升温，国内经济修复出现波动。