图说日本宏观月报。
　　2026年6月第二十二期
　　概览：AI链贸易繁荣、供应链扰动减弱以及实际工资修复等支撑日本经济维持韧性。AI资本开支持续带动亚洲电子产业链贸易扩张，日本上游设备和材料出口在量价支撑下走强，油价供给冲击减弱也推动相关行业回暖。市场方面，日央行延续慢加息、叠加美元强势导致日元跌至40年低位；财政担忧等推动日债收益率继续上行；日股创历史新高，但高拥挤度和波动风险有所上升。往后看，AI相关需求火热仍将支撑日本增长，但日元贬值、地缘风险及“慢加息”下的汇率压力，仍可能加大通胀与资产价格波动。
　　1.实体经济走势：AI链贸易强劲叠加消费改善支撑经济韧性
　　日本经济短期动能有所增强。6月制造业、服务业分别由5月的54.5、50.0升至54.8、51.8，带动综合PMI上行1.4pp至52.5；企业对三季度的预期亦有所改善，制造业预期维持在7、非制造业预期由13升至14。
　　居民实际工资收入改善，支撑消费维持较强增长，同时居民消费信心边际改善。5月日本失业率持平于2.5%；4月日本名义工资同比加速至3.5%，实际工资同比增长1.9%，连续4个月转正支撑消费。5月零售销售同比增长5.3%，显著高于市场一致预期的3.4%，环比小幅回落至1.94%，但也同样好于市场预期。其中，家电、食品饮料和服装销售明显改善。6月消费者信心指数由32.9升至33.5，指示后续消费有望维持韧性。
　　AI资本开支继续带动亚洲电子产业链贸易扩张，日本作为上游设备和材料供应方，相关出口持续受益；工业生产继续走强。出口方面，5月日本出口同比升至18.1%，其中AI相关设备出口仍表现亮眼，例如电子设备出口同比增长32.4%。生产方面，5月工业生产指数环比0.6%，延续修复态势。分行业看，部分机械设备生产有所放缓，但AI相关产业依旧强劲，例如电气设备延续环比正增长(1.26%)。此外，随着原油供给冲击有所缓解，石油化工类产业逐渐复苏，例如石油和煤炭产品生产环比9.1%。投资方面，5月机械设备新订单同比大幅回升至19.7%，指示投资或边际走强。
　　日本通胀小幅上升，弱日元或加大输入型通胀压力。6月东京CPI同比回升至1.6%，剔除生鲜食品和能源后的核心CPI同比则由1.6%升至1.9%。5月日本CPI同比回升至1.5%，核心CPI同比小幅回升至1.1%；同时，日元持续走弱导致进口价格大幅上行，5月以合同计进口价格同比达15.5%。
　　2.宏观政策：日央行延续“慢加息”政策
　　日央行6月会议上调25个基点至1%。6月16日，日央行货币政策会议以7:1多数票决定将政策利率由此前的0.75%上调至1.0%；同时，日央行决定自2027年4月起维持每月购买国债规模至约2万亿日元，不再进一步压缩。整体看，日央行维持渐进式加息立场，表态偏鸽。
　　3.资产价格：日股创历史新高，日债收益率上行，日元跌至近40年低位
　　汇率方面，美元走强、外资减持日本资产等共同压制日元，6月全月日元贬值1.7%至161.9日元/美元，推升市场对日本政府干预汇市的预期。股市方面，TOPIX和日经225分别上涨0.9%和5.6%，刷新历史高点，其中金融、食品饮料、机械等涨幅领先。债市方面，高油价的通胀风险和财政扩张担忧推升日债收益率，6月日本2年期和10年期国债收益率分别上行13bp、43bp至1.36%、2.68%；市场预期日央行2026年再加息25bp。资金面方面，6月海外投资者净卖出日股和日债。
　　风险提示：日本财政宽松力度超预期，日本供应链受地缘扰动的风险。