资讯：短期内供应宽松信号密集。OPEC+由沙特、俄罗斯领衔的七国批准8月配额再增18.8万桶/日，延续对长期减产的渐进退出。沙特阿美将8月销往亚洲的阿拉伯轻质原油官方售价大幅下调，较阿曼/迪拜基准由升水转为贴水1.50美元/桶，为2015、2020年油价战以来首次贴水。海峡通行整体趋于正常化，尽管周末有数艘船只出现不明原因的折返与绕行。特朗普称在卡塔尔与巴基斯坦斡旋后美伊谈判进展良好。
　　盘面：隔夜外盘低位横盘，贴近四个月及开战前低位。WTI 8月合约约68.8美元/桶，微涨0.03%，运行于69美元下方；Brent 9月合约约72.1美元/桶，微跌0.04%。OPEC+增产与沙特降价强化供应宽松预期，为盘面主要压制，价格在低位窄幅整理。SC原油主力夜盘收盘438.3元/桶。
　　供给：供给端过剩格局固化。OPEC+连续增产，8月再增18.8万桶/日，海湾供应加速回归，沙特出口接近战前水平，阿联酋已完全恢复运输，伊拉克航运现初步恢复迹象，海上滞留的伊朗原油持续累积。海上滞留的伊朗原油持续累积，构成潜在增量，供应宽松的方向已高度确立。
　　需求：需求端整体偏弱，沙特降价直指亚洲需求疲软。中国买盘回归缺乏证据，主营炼厂开工受国内需求垮塌与高库存拖累、恢复有限，沙特大幅下调对亚售价正反映这一现实。亚太日韩需求随海峡恢复有望修复；中东夏季发电用油高峰下，保守估计三季度需求环比增约50万桶/日。EIA已将2026年全球需求由增转为下降约110万桶/日，需求难以对冲供应回归。
　　库存与结构：库存方面，前期极低的库存随供应回归有望由去化转向累积，去库幅度已明显放缓。结构方面，Brent近月结构走平乃至转入Contango，沙特转为贴水销售进一步印证现货宽松；内盘SC相对外盘持续弱势折价，根源在国内库存高企、需求疲软、投机资金撤离及需求结构性转型，内外盘强弱分化延续。
　　结论：供应过剩格局固化，油价贴近开战前及四个月低位横盘。地缘溢价基本出清，定价主线回到供需基本面且明确偏空。不过，面对增产与降价等利空，油价并未继续深跌而在低位窄幅整理，对利空反应趋于钝化、下行已大幅兑现。短期低位双向波动，供应持续回归、需求疲软兑现则重心仍有下移空间，谈判反复或冲突再起则低位或现反抽。核心已由地缘转向供需再平衡。
　　操作建议：方向上维持观望。供应过剩固化使中期偏空，但油价已跌至开战前低位、对增产降价等利空反应钝化，低位窄幅整理，方向性驱动趋弱。
　　风险提示：若美伊谈判破裂、冲突再起或伊朗重新限制海峡通行，地缘溢价将快速回补、低位反抽；反向若OPEC+持续增产、沙特进一步降价争份额并叠加中国需求持续疲软兑现过剩，盘面将向开战前下方进一步下探。