资讯：7月5日，OPEC+同意进一步增产，七个产油成员国将日产量上调18.8万桶，为自2月28日冲突爆发以来连续第五次增产。海峡方面，通行量近日保持稳定但未见增加，一支至少5艘船的船队经阿曼一侧航线通过海峡，此前一日有数艘船在同一航线临出发折返；卡塔尔与伊朗宣布恢复两国港口间贸易，海峡安全问题预计在本周北约峰会上讨论。伊朗政局方面，前最高领袖哈梅内伊国葬于7月4日至9日举行，新最高领袖尚未在葬礼上露面，伊朗境内安保升级。此外，内塔尼亚胡计划最早于下周一在华盛顿与特朗普会面。
　　盘面：外盘低位续跌，维持开战前以来低位。周日OPEC+宣布增产后油价小幅走低，Brent 9月合约报约71.9美元/桶、下跌0.4%，WTI 8月合约报约68.6美元/桶、下跌0.2%。SC原油主力夜盘收盘438.3元/桶。
　　供给：供给端过剩压力进一步累积。OPEC+连续第五次增产、日产上调18.8万桶，海湾出口维持高位，沙特约恢复至战前90%、阿联酋恢复战前逾390万桶/日，海峡日均流量前期已突破1000万桶，供应面持续宽松。不过，海峡通行近日趋稳未增，阿曼一侧航线仍有船只折返，伊朗对航线的管控与安全前提尚未完全稳固，正常化进程存在阶段性瓶颈。
　　需求：需求端整体偏弱，中国需求仍是关键拖累。市场对中国买盘回归缺乏证据，主营炼厂开工受国内需求垮塌与高库存拖累、恢复有限。亚太日韩需求随海峡恢复有望修复；中东夏季发电用油高峰下，保守估计三季度需求环比增约50万桶/日。EIA已将2026年全球需求由增转为下降约110万桶/日，机构并首次下调2026年油价预测，需求前景偏弱。
　　库存与结构：库存方面，前期连续去库后幅度已明显放缓，随OPEC+增产与海峡复航，库存有望由去化转向累积。结构方面，Brent近月结构随复航推进走平乃至转入Contango，反映预期由紧缺转向宽松；内盘SC相对外盘持续弱势折价，根源在国内库存高企、需求疲软、投机资金撤离及需求结构性转型，内外盘强弱分化延续。
　　结论：OPEC+连续第五次增产，叠加海峡通行趋稳，油价低位续跌、维持开战前水平。供应过剩累积与需求偏弱使中期偏空格局延续。但海峡通行未增、阿曼航线仍有折返，加之伊朗领导层过渡与北约峰会涉海峡安全，低位仍存反复扰动。短期由OPEC+增产与海峡通行节奏主导，核心仍看正常化能否延续与停火维持。
　　操作建议：方向上维持观望。OPEC+增产与供应过剩使中期偏空，但价格已处开战前低位、海峡通行趋稳未增与伊朗政局过渡构成扰动，低位双向波动下方向性驱动不明。
　　风险提示：若伊朗领导层过渡引发不确定、阿曼航线中断或伊朗重新限制通行、美伊谈判反复，风险溢价将快速回补、低位反抽；反向若OPEC+持续增产、海峡通行进一步扩张叠加中国需求持续疲软，盘面将向开战前下方进一步下探。