本报告导读：
　　航空：油价回落航空重启长逻辑演绎，暑运亲子游刚性保障经营改善，建议增持。
　　油运：海峡恢复且伊朗解禁，合规市场有望成就超高景气且可持续，建议增持。
　　投资要点：
　　航空：油价回落暑运启动，亲子游刚性保障暑运经营改善。1）Q2：估算国内含油票价同比+6%，国内客流同比-5%，高油价下国内需求（量*价）仍同比增长。2）暑运：春节较晚致中小学暑假放假略晚于2025年。酒店/火车预订量同比增长，机票预售进度受票价上涨影响而相对较慢，预计随7月上旬陆续放假，暑运客流启动并将驱动票价上升转正。3）油价：7月国内航油出厂价再次下调18%，较5月峰值已回落三成，预计8月将继续下调。预计暑运航班执飞率较Q2明显提升，旺季供需与深入反内卷将保障经营明显改善。油价快速回落，航空“十五五”供需继续向好，且局方系列政策引导深入反内卷，航空将重新回归超级周期长逻辑演绎。建议把握底部布局机会，推荐中国国航/中国东航/吉祥航空/春秋航空/南方航空。
　　油运：美伊摩擦不改海峡恢复大势，继续看好景气上行与可持续。1）短期：6月27-28日美伊再度互相打击，反映对霍尔木兹海峡通航主导模式仍有分歧。上周海峡通行船舶环比下降20%，约为2月的四成；其中VLCC恢复至超六成。VLCC运价回落后初步企稳，据波交所指数，中东航线TCE保持在近30万美元/天；美湾和西非航线TCE近12万美元/天。2）中期：海峡恢复后油运产能利用率将重回冲突前高位，长锦控盘将进一步锦上添花，补库需求确定且值得期待。提示补库规模与节奏将与油价期现价格与原油增产速度相关。3）长期：若伊朗石油制裁解除持续，油运合规市场将成就超高景气且可持续数年，进而提供业绩估值双重空间。短期博弈提供长逻辑布局时机。推荐中远海能/招商轮船/招商南油/中国船舶租赁。
　　快递：反内卷效果持续，Q2业绩继续高增，低估值吸引。1）业务量稳步增长。2026Q1全行业件量同比增长6%，4-5月同比增长4%，继续保持稳健增长趋势。其中，圆通/申通/顺丰/韵达4-5月快递件量58/51/43/27亿件，同比+6%/+16%/-4%/-2%，圆通与申通市场份额继续提升。2）反内卷继续保障价格修复。2026年以来反内卷政策延续，且行业良性竞争自律性提升，叠加燃油成本上升，快递单价同比修复。4-5月全行业单票收入同比提升3.3%，较26Q1增幅进一步扩大。3）预计Q2业绩继续高增。圆通速递快报预计上半年归母净利31-34亿元，同比增长69%-86%；其中Q2同比增长达77%-108%。反内卷自2025年7月开启，预计快递公司Q2业绩将继续高增。中通、圆通等头部企业PE不足10倍，具吸引力。推荐中通快递/极兔速递/顺丰控股/圆通速递，相关标的申通快递/韵达股份。
　　维持航空油运增持。1）航空：油价回落，超级周期长逻辑重启演绎，票价市场化且供给低增，提振消费将助力供需继续向好。把握底部机会。2）油运：海峡恢复油运供需重回高位，伊朗解禁将有望成就超高景气且可持续，将打开估值空间。短期博弈提供布局时机。
　　风险提示：经济波动、地缘油价、关税、汇率、安全事故等。