投资要点：
　　投资建议：1）当前美棉价格仍具支撑，但后续涨势需观察厄尔尼诺现象对于印度和巴西等产棉大国的影响以及美国产棉区干旱对于美棉单产的影响，持续推荐具备涨价逻辑、业绩弹性较优的纱线龙头【百隆东方】；2）男装龙头【比音勒芬】在25年品牌加大投入之下，我们认为其在26年具备释放业绩的潜力，尤其考虑到主品牌电商占比较低、奥莱渠道稳步布局，未来持续性增长动能充沛；3）推荐当下基本面稳健&高股息龙头【富安娜（2026E股息率约7%）】、【九兴控股（2026E股息率超10%）】；4）推荐低估值&具备稀缺品牌矩阵龙头【安踏体育】。
　　Nike FY26Q4表现盈利改善先行。FY26Q4（截至26/5/31的三个月）收入为109.72亿美元，同比-1.1%，净利润为10.69亿美元，同比+406.6%，盈利高增主因一次性退税9.86亿美元，但剔除后盈利仍超指引。经典款产品削减超20亿美元，约占全年总营收约4%。全年库存基本持平。分地区看，FY26Q4北美收入同比+3%（其中批发+10%），库存同比中单位数增长；中国区收入同比-17%（汇率中性），EBIT-20%，库存同比双位数下降；EMEA和ALPA地区收入分别同比-1%/+1%。分产品看，跑步品类连续5个季度实现双位数增长；在世界杯热度加持下FY26Q4足球品类双位数增长，但运动休闲仍双位数下滑。我们预计运动休闲FY27仍下滑，公司计划H2推出超12款融合新科技的全新鞋型，以降低对老款复刻的依赖。
　　Nike严控价盘和发货的趋势持续。预计FY27Q1收入降低至中单位数且Q2持续放缓（此前指引为降低单位数），但毛利率扩张有望提前至FY27Q1（此前指引为FY27Q2），下调FY27Q1指引主因宏观承压及公司主动收紧采购和订单。展望中国区业务，一方面，Nike将强化本土化产品策略，预计FY27假日季推出完全由中国本土设计和制造的产品；另一方面，渠道收紧发货，严控电商折扣，升级核心门店，公司明确提出“重置市场离不开本土合作伙伴”；此外，预计中国区业务盈利修复早于收入端。
　　6月越南纺织品及鞋履出口增速均环比提升。26年6月越南纺织品/鞋履出口金额分别为37.0/21.6亿美元，同比+2.8%/+1.7%，纺织品及鞋履出口增速均环比提升（5月分别-3.0%/-0.3%)；26年1-6月越南纺织品/鞋履出口金额累计同比+0.9%/+0.5%（1-5月分别累计+0.4%/+0.2%）。
　　风险提示：消费意愿不及预期，原材料价格波动，行业竞争加剧。