事项：
　　公司公告：2026年6月30日，耐克披露截至2026年5月31日的2026财年及第四季度业绩：2026财年公司实现收入464亿美元，同比持平，不变汇率口径-2%；第四季度实现收入110亿美元，同比-1%，不变汇率-4%。
　　国信纺服观点：1）业绩和指引核心观点：FY2026Q4收入符合彭博一致预期和管理层指引，2027上半财年仍以控货、去库存和提升全价率为主，利润率改善有望先于收入修复；2）FY2026业绩：收入符合彭博一致预期，利润因Q4关税返还大幅超出彭博一致预期，北美增长部分对冲了大中华区和EMEA的拖累，库存金额同比持平，大中华区库存金额和数量均实现双位数下降，去化效果显著；3）FY2026Q4业绩：在销售仍然面临挑战且经营环境日益严峻的情况下，整体收入表现符合管理层此前指引和彭博一致预期；毛利率因Q4关税返还大幅超出彭博一致预期，剔除关税返还影响后毛利率为40.2%，同比下降0.1%；4）分地区：各地区电商渠道仍是主要拖累，自有门店渠道表现相对更稳，跑步和足球产品表现最佳；大中华区仍为主要拖累，但终端零售销售环比改善、平均折扣回落，库存去化持续推进；5）管理层业绩指引：FY2027Q1收入预计低至中个位数下滑，毛利率剔除了一次性关税返还后，轻微改善，SG&A基本持平；FY27 Q1-Q2收入预期下降低至中个位数，主因近期终端实销偏弱，公司主动收紧采购、压低未来批发出货，并继续管理库存所致；6）风险提示：下游需求不及预期，海外经济衰退，国际政治经济风险。7）投资建议：耐克复苏时间可期，看好产业链优质供应商和零售商业绩韧性。耐克复苏进程行至中期，短期业绩仍面临挑战但盈利拐点渐近。FY2027Q1-Q2收入预计低至中个位数下降，2027上半财年仍以控货、去库存和提升全价率为主，利润率改善有望先于收入修复。分地区看，北美地区恢复最快，Q4批发渠道+10%、跑步和足球品类实现双位数增长；大中华区压力最大但边际改善，Q4折扣回落、库存金额和件数均实现双位数下降，终端零售销售环比改善。分渠道看，批发好于直营，线下好于线上，各地区电商渠道仍是主要拖累。分品类看，跑步和足球引领增长，运动生活品类需求偏弱、短期仍承压。展望未来，管理层预计毛利率改善有望提前至FY27Q1，Win Now行动预计2026年末基本收官，新品投放增加有望带动2027下半财年经营修复。短期大中华区和Converse品牌仍然承压，但经典鞋款收缩、关税影响将逐步缓解。重点推荐客户结构多元化、盈利能力强的核心供应商华利集团、申洲国际，且关税退还有利于供应商盈利进一步改善；以及看好Nike经历短期调整、增长恢复后，带动核心零售商滔搏销售增长。
　　风险提示
　　下游需求不及预期，海外经济衰退，国际政治经济风险