全球资本市场回顾：本周(20260626-20260703)市场风险偏好回暖。全球股指分化反弹，商品市场普遍修复。1)固收与汇率：10Y美债利率上升至4.49%，美元指数有所走弱。2)权益方面：恒生科技与欧股领涨，美股及沪深300平稳修复；韩国股市与创业板指持续弱势。3)商品方面：迎来集中修复，欧洲天然气领涨，贵金属、原油止跌回升，LME铝等收跌。
　　热点聚焦：当前流动性脆弱性积累，负循环已在市场中真实运行。1）杠杆资金维持绝对高位，虚假安全垫隐忧凸显。截至2026年7月2日，韩国股市信用融资余额小幅回落至37.33万亿韩元，仍维持在绝对高位。由于KOSPI总市值近期回落，信用融资余额占总市值的比例在7月初快速上升至0.56%。杠杆ETF资金流向趋势性上升的时候，一般韩国股市波动率随之上升。同时截至2026年7月2日，回购协议（RP）卖出余额回落至109万亿韩元，大概率指向被动去杠杆和流动性收紧，说明市场的资金负循环正在深化，整体仍属偏空信号；2）韩国股市的融资平均水平线为6472，如果下破该指数点位或导致负反馈压力上升。根据2026年以来韩国股市融资余额测算，2026年预计韩国股市的融资平均水平线为6472，距离目前韩国股市指数还有15%的下跌幅度。3）资金结构：被动型资金主导，外资流入边际放缓。从EPFR的外资数据来看，被动型内资和被动型外资是2026年韩国股市资金的核心主力。目前外资市值占比为40%，相对于2026年6月末的最高点41.56%小幅下行。历史上来看，韩国股市见顶的时候，外资提前见顶或同步见顶，而内资反而在股指见顶之后持续上升。本轮内外资均大幅流入韩国股市，目前外资尚未趋势性见顶回落，而内资仍在持续流入。4）基本面尚未恶化，但融资成本抬升需警惕。韩国股市趋势与存储价格高度相关，存储价格系统性下跌通常对应韩国股市的趋势性下行，但目前存储价格并没有回落趋势。近期韩国10年期国债收益率持续上行，反映市场对流动性收紧的预期。信用融资利率通常挂钩市场基准利率，利率走高将直接增加散户的融资成本/利息负担。
　　全球资金流向跟踪：过去一周，全球资金流入货币市场基金，新兴股市和发达股市均流出；固收基金方面，美国债市流入明显，本周流入226.4亿美元；权益基金方面，中国股市流出63.4亿美元。截止到2026/7/1，外资持续流出中国股市，而内资整体流出。海外资金主动和被动方面，海外主动基金过去一周流出8.8亿美元，而海外被动基金过去一周流出8.5亿美元。内资和外资方面，外资过去一周流出17.3亿美元，内资流出49.5亿美元。过去一周，美股资金大幅流入金融、科技和医疗保健，而能源板块出现较大流出，中国股市资金流入科技、通信和医疗保健。全球资产性价比指标：截止到2026/7/3，市盈率分位数角度上看，上证指数的估值分位数低于韩国KOSPI200和法国CAC40，超过标普500和德国DAX，达到过去10年来的90.3%，但是从PE的绝对水平来看，上证指数、沪深300和恒生国企的估值依旧大幅低于美股。ERP角度上来看，巴西圣保罗、沪深300和上证指数的ERP分位数仍然较高，从股债性价比的角度来说，中国股市相比全球仍有较好的配置价值。截止到2026/7/3，标普500、道琼斯指数、纳斯达克指数和欧洲斯托克600指数的ERP分位数分别为2%、7%、6%、0.4%。全球资产风险情绪指标：美股方面，指数层面，标普500位于20日均线上方，本周认沽认购比例与上周相比下降。本周美国散户看涨比例为31.36%，环比上周下行13.57%。A股方面，期权持仓层面，截至2026/7/3，沪深3007月到期看涨期权持仓持续改善，高位持仓情绪进一步修复。隐含波动率层面，截至2026/7/3，沪深300期权各价位隐含波动率较2026/6/26整体下降，市场短期波动预期有所降温。期限结构方面：近期大宗商品期限结构走势显著分化。原油供需溢价基本消退，曲线趋于平坦；沪铜近端溢价快速走高，期限结构逆转为Backwardation，显示短期铜市供需边际偏紧。全球经济数据：6月美国新增非农就业低于预期边际下行，但是失业率也同步下行。美联储加息预期：目前市场预期美联储年内加息一次。
　　风险提示：资产价格短期波动或无法代表长期趋势；欧美经济深度衰退或超预期；特朗普执政期间美国政策方向出现重大转变。