2026年6月中采制造业PMI为50.3%（环比+0.3个百分点），非制造业PMI为50.2%（环比+0.1个百分点），综合PMI为50.6%（环比+0.1个百分点）。我们对此点评如下：
　　生产端延续扩张、需求端显著修复，制造业PMI重返扩张区间。2026年6月制造业PMI较5月上行0.3个百分点至50.3%，重回荣枯线上方。生产端来看，2026年6月生产指数环比5月上行0.2个百分点，录得51.4%，扩张速度小幅加快，与可比年份的6月制造业PMI生产指数相比，2026年6月制造业PMI生产指数绝对值和变化幅度均符合季节性水平。需求端来看，新订单指数环比上行1.3个百分点，录得51.2%，重返扩张区间，与可比年份的6月制造业PMI新订单指数相比，2026年6月制造业PMI新订单指数绝对值符合季节性水平，回升幅度高于季节性水平。新出口订单指数环比大幅上行1.5个百分点至50.1%，重返扩张区间，外需改善较为明显，或与海外AI相关资本开支带动下的高技术制造链条景气较强有关。
　　受原油价格下跌影响，原材料及出厂价格双双下行，出厂价格再度落入收缩区间，通胀向下游传导仍面临阻力。6月主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为54.2%和48.2%，较上月分别回落6.3个百分点和3.7个百分点。实体需求较弱导致下游企业缺乏涨价基础和持续性，本月原材料购进价格指数与出厂价格指数差值虽有所收窄，但更多源于上游成本涨幅回落较快，而非下游价格传导能力改善。后续关注7月政治局会议后财政政策加力节奏，以及其对实体需求和价格传导的支撑效果。
　　服务业景气度小幅改善，建筑业需求端收缩速度放缓。服务业PMI（非制造业PMI:服务业）环比上升0.1个百分点至50.4%，延续扩张态势。建筑业需求端修复较为明显，建筑业PMI上行0.2个百分点至49.0%，建筑业新订单指数大幅上行2.8个百分点至46.3%，可能由基建相关施工支撑，但受房地产开发市场持续低迷、地产端需求修复乏力拖累，建筑业整体仍处于收缩区间。非制造业呈现服务业平稳扩张、基建边际改善、地产持续拖累的结构性分化格局。
　　6月PMI回升更多反映产需结构性改善，而非经济内生动能的全面改善，高技术制造和装备制造表现较强，但居民就业、地产和消费链条仍偏弱，基本面对债市尚未形成趋势性利空。往后看，7月债市的核心矛盾仍在“资金与负债”，跨季后DR001的实际运行位置和7月底政治局会议后财政政策落地节奏，将共同决定利率区间突破方向。当前利率上行触发条件尚不充分，但在资金利率难以回到4-5月极度宽松状态、非银久期偏高、三季度政府债供给压力上升的背景下，长端利率顺畅下行的行情或也阶段性告一段落。7月债市可能风险不大，但10年以内的品种或难有超额价值，做多10年不如做多30年。若有调整，7-10年政金债调整压力可能大于7-10年国债、30年国债。
　　风险提示：货币政策和财政政策超预期，海外环境变化超预期