投资要点：
　　周度复盘：跨季后，资金面逐步回归平稳
　　6月29日-7月3日，贯穿跨季时点，资金利率分为两个阶段。跨季前（（6月29-30日），隔夜逆回购新工具落地，配合7天逆回购协同投放，呵护资金面平稳收官。跨季当日DR001仅上行0.9bp至1.36%，远低于2025年以来其余季末隔夜资金超7bp的平均升幅，DR007较前周逆势下行1bp至1.46%。跨季后（7月1-3日），季初首日逆回购回笼量达1.16万亿元，季初资金面自发转松的规律被打破，DR001罕见上行5.3bp至1.42%。而后两日随着回笼压力边际递减，资金利率重回自发宽松，DR001收于1.36%、DR007也回落至1.39%水平。
　　值得注意的是，3日尾盘央行公告续作10000亿元3M买断式逆回购，净投放2000亿元，结束了3月以来买断式逆回购连续缩量的态势。这一转向或也传递了两层信号，一是资金利率或已达到央行合意区间，继续缩量纠偏的必要性下降。二是经历3-6月中长期资金连续净回笼以及跨季消耗后，市场流动性或已从过剩转入均衡，央行或需适度超额投放来回补缺口。与此同时，银行存单转为净发行，也进一步指向银行体系内部流动性水位或已下移。
　　周度展望：资金面有望重回自发性宽松格局
　　聚焦下周（7月6-10日）资金情况，跨季已过、税期未至，公开市场到期和政府债供给等常规性资金扰动也偏弱。叠加7月信贷投放通常为全年低点，对超储消耗较少，流动性缺乏实质性利空，资金面有望重回自发性宽松格局，DR001中枢或在1.35%，DR007或分布在1.40%附近。
　　具体来看，下周公开市场逆回购合计到期6785亿元，低于2025年以来单周7500亿元的中位数水平，回笼压力处于中性偏低区间。此外，3个月期买断式逆回购将净投放2000亿元，也将部分缓和到期扰动。
　　同时，月初政府债供给节奏相对较缓，缴款压力不大。据已披露的发行计划，我们估算实际政府债净缴款规模约为1930亿元，对资金面的扰动较低（2025年以来政府债单周净缴款中位数为2643亿元）。
　　票据市场：利率延续下行，大行继续净买入
　　截至7月3日，1M票据利率下行4bp至0.58%，3M上行14bp至0.74%，6M下行20bp至0.50%。在此期间（6月29日-7月2日），大行净买入508亿元（前一周净买入298.73亿元），7月累计净买入201亿元（去年同期累计净买入143亿元）。
　　同业存单：存单到期规模仍较低
　　下周（7月6-10日）存单到期3856亿元，较前一周的2868亿元有所提升，不过仍处于历史相对低位（2025年以来单周到期中位数为6799亿元）。
　　风险提示：流动性出现超预期变化；货币政策出现超预期调整。