投资要点：
　　周度复盘：季末扰动加剧，资金先紧后松
　　跨季前夕（6月22-26日），资金面上演“先紧后松”的过山车式行情。端午节后首日（22日）央行大额净回笼税期呵护资金3415亿元，其后一日由于7天资金尚未支持跨季，央行净投放同样相对克制，资金面“由松转紧”。
　　进入跨季窗口期后，7天资金可覆盖跨季需求，央行显著加大短端逆回购投放力度，同时超额续作2000亿元MLF。在此背景下，银行体系净融出规模由周初的2万亿元水平连续回升至4万亿元以上，流动性也开启修复模式，资金利率拐头向下。直至周五R001已下行至1.40%，R007也回落至1.51%，流动性压力逐步缓释，平稳跨季可期。
　　周度展望：跨季后，资金面或逐步回归平稳宽松状态
　　6月29日-7月3日，由于贯穿跨季节点，资金利率通常呈“先上后下”的季节性特征。不过，当前跨季资金价格已提前回落，季末收尾阶段资金利率大幅抬升的可能性不大。并且相较于以往跨季周，本轮季末资金利率整体升幅相对温和，因而跨季前后资金面的波动不会太大。同时，考虑到下周公开市场到期规模较大，叠加政府债等阶段性扰动，跨季后资金利率或难现“骤降式”宽松，大概率逐步回归平稳宽松状态。
　　此外，25日央行发布公告称“将在6月29日、6月30日公开市场操作中增加隔夜逆回购操作品种，隔夜逆回购操作采用固定利率、数量招标”。由于其与7天逆回购是央行唯二公开利率的品种，对资金与市场利率的定价指引性可能较强。最终操作结果或成为后续资金价格重要的博弈点，若隔夜定价如期低于7天利率，例如定价至1.35%，或引导市场隔夜资金利率中枢下移。
　　票据市场：6月信贷或边际改善
　　6月中旬，票据利率整体表现出上行态势，其中1M利率一度高于去年同期水平；与此同时，大行也在17-23日转为连续卖票（4、5月仅在月末最后一个交易日转为卖票），或共同指向信贷在边际改善。不过从票据均值来看，6月利率水平仍偏低，1M、3M、6M票据利率月均值分别为0.67%、0.60%、0.70%，低于去年同期的0.80%、0.99%、1.05%，且大行累计净买入显著高于去年同期，或反映信贷绝对水平仍相对偏弱。
　　同业存单：存单到期规模降至低位
　　下周（6月29日-7月3日）存单到期2868亿元，较前一周的7746亿元大幅回落，也低于2025年以来6896亿元的单周到期中位数。再往后看，2026年7月同业存单到期2.5万亿元，环比6月下降0.7万亿元，略低于去年同期的2.8万亿元。
　　风险提示：流动性出现超预期变化；货币政策出现超预期调整。