6月24日，权益市场缩量反弹。万得全A上涨0.75%，全天成交额3.31万亿元，较昨日（6月23日）缩量1591亿元。宽基方面，创业板指上涨1.41%，上证50、沪深300、中证500和中证1000分别上涨0.58%、0.48%、1.78%和1.31%。港股方面，恒生指数上涨0.33%，恒生科技上涨1.81%。
　　算力主线反弹。我们在《极致避险》中提到，资金对高景气主线的基本面存在一致共识，当行情大幅调整时，通常会表现出一定的承接倾向。换言之，即便高景气主线进入调整，也很难呈现"流畅"的单边下跌，更可能在多空的激烈博弈中反复起伏。从日内走势来看，市场博弈较为激烈，上午宽幅震荡，午后逐步拉升，最终收涨。除筹码层面的承接力量之外，反弹也有外部映射的助推——今日韩国股市反弹，韩国综指上涨3.26%，对A股科技情绪的修复起到一定的推动作用。
　　大跌之后的反弹首日，上涨方向能够折射出资金的偏好。半导体设备、存储芯片等方向涨幅居前，体现出上游是近期产业共识最强的环节。同时，中报业绩预告的博弈，也是行情反弹的重要推力，主要体现在存储领域。而光通信的反弹力度较为一般，中际旭创、新易盛、东山精密分别上涨0.17%、0.60%和0.83%。这一现象本身即是一个信号，即在主线反弹和业绩博弈的背景下，最具代表性的光通信却未能领涨，意味着资金对这一方向的追涨意愿有待提振。
　　与此同时，AI中下游开始有所表现，机器人、物理AI、工业软件等方向均有异动。这与此前AI上游虹吸中下游的格局不同。结合光通信反弹偏弱的现象来看，资金的"审美"或正在转变——上游交易高度拥挤之后，部分资金开始尝试向此前被虹吸压制的中下游应用端扩散。此外，锂矿等之前持续被算力"抽血"的低位品种，同样录得上涨，进一步印证资金畏高情绪下尝试高低切、寻找行情扩散的倾向。
　　往后看，本轮反弹的持续性一定程度依赖于海外AI叙事的方向。美光将于当地时间25日盘后发布最新季度业绩，其前景指引影响全球AI叙事的延续性。落脚到A股，这一外部变量的意义在于映射效应。我们在《《科技回调，三个原因》中指出，外部映射锚定的松动，是6月23日科技回调的核心原因。当前A股科技高度锚定海外科技股的估值与情绪，今晚美光的业绩与展望，以及隔夜外盘的反应，也是判断A股科技反弹能否延续的关键。
　　港股方面，科技板块整体反弹，恒生互联网科技业指数上涨。智谱在昨日下跌9.96%后，今日收涨0.18%。整体来看，港股互联网科技板块情绪出现改善迹象，但在大跌之后的修复初期，反弹的持续性仍待验证。一方面，继续关注资金的承接与流向，确认情绪修复能否从分歧转向一致；另一方面，港股科技同样高度依赖海外AI叙事的映射，今晚美光业绩及外盘表现，对港股也至关重要。
　　资金正式进入跨季期，银行间流动性开启“慢修复”。24日起，7天资金支持跨季，央行如期提升逆回购续作规模，单日净投放2422亿元。资金面自早盘起便呈现修复趋势，X-repo匿名隔夜利率开于1.45%，显著低于昨日的相同时点的1.55%。R001下行约5bp至1.45%，回归相对合理的点位；支持跨季的R007则为1.57%，较昨日的R014上行约3bp，季末资金存在不确定性的背景下，市场前置跨季的诉求可能较强。此外，资金市场还存在另外一个利多信号，即近期银行净融出规模正在稳步回升，22-24日已由2.46万亿元增至3.12万亿元。
　　尽管银行间流动性边际改善，但现券市场对于季末资金面的稳定性依旧存疑，长端利率全天纠结震荡。7年、10年、30年期国债收益率全天震幅基本在1bp以内，分别变动-0.10bp、+0.25bp、0.30bp至1.57%、1.75%、2.23%，在确定性利多或利空信号出现以前，长端利率定价继续紧贴央行合意区间下界水平。
　　经历4-5月自发式宽松，6月起央行对于长钱投放依旧偏谨慎。24日尾盘，央行公告续作5000亿元MLF，净投放2000亿元。此前，6M买断式等额投放6000亿元、3M买断式净回笼3000亿元，6月合计净回笼中长期资金1000亿元（不含买卖国债），回笼力度较此前明显收敛（3-5月净回笼2500、6000、9000亿元）。考虑到当前资金面对央行投放的依赖度较强，截至6月24日逆回购余额已经达到1.92万亿元（2025年以来89%分位数水平），2000亿元MLF净投放力度并不算太强。这或许侧面体现央行可能希望通过提升短钱投放占比，加强对资金利率的掌控力。不过，在定价层面，央行或倾向于将资金利率维持在相对中性的水平。
　　综合来看，资金实现平稳跨季的难度可能不算太大，但MLF净投放规模相对有限的背景下，季末债市多空双方可能均会比较谨慎。6月政府债净供给尘埃落定，规模为1.03万亿元。上半年净发行规模为6.70万亿元，显著低于去年同期的8.00万亿元，接下来三季度供给节奏即将明晰，财政或成为影响债市的新主线。
　　商品市场风险偏好延续低迷，金属与能化同步回调。贵金属板块延续弱势，沪银领跌3.8%，沪金下跌1.5%；工业金属普遍走弱，沪锡领跌3.6%，沪镍重挫3.1%，沪铝、沪铜分别下跌1.35%和0.6%。能化板块回调趋势不改，原油下跌2.7%，燃油微跌0.4%；化工