投资要点：
　　周度复盘：税期扰动下，资金面进一步收敛
　　6月15-18日，前一周连续大额净投放之后，央行逆回购余额已升至1.1万亿元水平。不过，在税期（15-17日）影响下，周初资金面仍然处于收紧状态，期间DR001、R001一度上行2bp，分别至1.44%、1.47%的周内高点。为平抑波动，央行同步加大逆回购续作力度，税期期间单日净投放量均在2500亿元以上。受此提振，资金利率冲高回落，走款第二日即现下行。税期之后，18日央行继续维持净投放595亿元，资金面进一步转松，DR001最终收于1.43%，R001也回落至1.45%附近。
　　周度展望：央行的对冲操作或是资金面的核心变量
　　聚焦22-26日，公开市场到期2.2万亿元、政府债净缴款0.6万亿元，二者合计构成约2.8万亿元的常规资金缺口，或对流动性形成抽水压力。与此同时，周三（24日）起便进入跨季时段，资金面阶段性扰动将升温。
　　不过综合当前跨季成本和历史规律，平稳跨季依旧可期，央行对冲操作的力度与节奏，将成为决定资金面的核心变量。结合近两年的经验，税期往往是月（季）末资金面的“试金石”，若税期资金收紧，跨月（季）资金利率往往偏平稳。
　　同时，当前跨季资金定价依然较为温和，17日拆借14天资金可跨季，R014报于1.52%，成本相对可控，且明显低于今年3月同期1.59%的水平。随着季末节点临近，央行维稳流动性的力度或有所加码，中长期资金投放有望转向呵护姿态，关注跨季前夕25日MLF（当月到期3000亿元）的续作情况。
　　票据市场：利率延续上行，大行净买入规模减小
　　截至6月18日，1M票据利率上行22bp至0.85%，已高于去年同期水平（0.60%）；3M上行22bp至0.80%，6M上行14bp至0.82%。在此期间（6月15-17日），大行净买入28亿元（前一周净买入181亿元），6月累计净买入1287亿元（去年同期累计净买入620亿元）。
　　同业存单：到期规模仍较高
　　下周（6月22-26日）存单到期7746亿元，较前一周的8931亿元小幅降低，不过仍高于2025年以来6993亿元的单周到期中位数。
　　风险提示：流动性出现超预期变化；货币政策出现超预期调整。