投资要点：
　　6月29日至7月3日，市场整体震荡上涨，结构分化明显。算力上游高位调整，前期被虹吸压制的低位板块普遍反弹，涨幅居前的板块集中在创新药、机器人、煤炭、游戏等方向。跌幅居前的板块主要是通信、消费电子、电网设备等，前期高拥挤方向。
　　创新药板块是本周涨幅最大的方向，也是上周我们提示的"博弈高低切"逻辑的兑现。创新药ETF本周累计上涨14.48%，资金净流入3.46亿元。资金对创新药板块的认可度周内持续提升，从初期的博弈性参与，逐步形成一定共识。创新药拥挤度分位数较上周上升15.8个百分点至28.6%，依然处于历史较低位置，在算力上游高度拥挤的背景下，创新药作为低位方向的吸引力仍在。
　　AI中下游扩散行情延续，机器人板块表现居前。机器人ETF本周上涨9.66%，资金净流入2.02亿元。周四调整当日，资金依然逆势流入，表明市场对机器人板块有一定的承接意愿。当前机器人拥挤度为81.6%，较上周小幅上升5.1个百分点，在AI板块内部仍处相对低位，可继续关注。
　　本周跌幅居前的板块中，半导体设备ETF下跌1.82%，资金净流入52.53亿元，是所有ETF中资金流入规模最大的方向。日频来看，周一至周三连续三日上涨，资金累计流入约49亿元，追涨意愿强烈；周四单日大跌9.98%，资金仍净流入3.49亿元，体现出较强的逢跌加仓心态。当前半导体设备拥挤度已大幅上升9.5个百分点至98.4%分位，全指半导体、消费电子指数拥挤度亦同步升至100%分位，AI上游拥挤度整体处于高位，后续参与难度依然较大。
　　通信ETF本周下跌10.13%，资金净流入39.59亿元，连续两周逆势流入，逢跌承接意愿较强。通信指数当前拥挤度为96.4%，较上周小幅下降2.3个百分点。拥挤度仍处高位，叠加近两周持续调整，参与难度不低。
　　此外，低拥挤、防御属性较强的方向，在大跌日获得资金集中流入，显示出一定避险切换的迹象。本周市场调整幅度最大的周四（7/2），煤炭ETF上涨0.64%，资金净流入7.79亿元，是当日流入规模最大的方向；游戏ETF下跌0.27%，资金净流入3.60亿元；养殖ETF上涨0.39%，资金净流入1.23亿元。
　　其中煤炭板块，值得格外关注。煤炭ETF全周上涨3.15%，资金净流入8.22亿元，当前拥挤度仅6.8%，处于历史低位。在热门板块拥挤度持续维持高位、市场震荡加剧的背景下，煤炭作为低拥挤防御方向的配置，吸引力或有所上升。
　　风险提示：基金过往业绩不代表未来收益，基金的未来表现受宏观环境、市场波动、风格转换等多重因素影响，存在一定波动风险。本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐。需要关注后续监管政策变化带来的政策风险。