本报告导读：
　　6月制造业PMI重返扩张区间，主因需求改善。结构上，中游行业供需两旺，高技术制造业与装备制造业持续领跑；但小型企业、高耗能行业及建筑业仍处收缩区间。非制造业平稳运行，基建需求有望边际加快。接下来，经济回升走势还取决于地产的走势及稳增长政策在投资端的节奏与力度。
　　投资要点：
　　2026年6月份，制造业PMI为50.3%，比上月上升0.3个百分点；服务业商务活动指数为50.4%，比上月上升0.1个百分点；建筑业商务活动指数为49.0%，比上月上升0.2个百分点。
　　制造业PMI重回扩张区间，需求改善成核心驱动。6月制造业PMI重返扩张区间，新订单指数回升成为主要拉动力量，供需“强生产、弱需求”的格局得到边际改善。中游制造景气度回升，是本月PMI的结构性亮点。此外，大型企业扩张放缓，小型企业景气度继续回落，不同规模企业生产经营压力分化依然显著。
　　内外需同步改善，产需差收窄。6月生产指数小幅回升，而新订单指数明显反弹。尤其是，农副食品加工、专用设备、计算机通信电子设备等行业产需两旺。这也使得供需关系较此前“供强需弱”的格局有所改善。同时，新出口订单指数升至扩张区间。我们认为，AI相关需求仍处于较快增长区间，或是出口韧性的核心引擎。近期，决策层就稳外贸作出系列部署，要求加大信贷、信保等支持。下一阶段，我们认为出口依然具有强劲韧性。
　　原材料价格涨势趋缓，产成品库存去化提速。随着输入性通胀的减弱，原材料购进价格指数连续3个月下降，出厂价格指数降至收缩区间。但是，在需求支撑下，企业采购量有所回升，产成品库存指数回落至临界点以下。
　　非制造业景气平稳，建筑业修复有望提速。非制造业整体保持平稳，其中服务业在数字化程度较高、与产业升级密切相关的领域带动下保持扩张，但航空运输、房地产等领域需求偏弱，结构性分化明显。建筑业景气度仍处收缩区间，但是随着新增专项债发行的提速，城市更新及“六张网”建设有望加快推进，后续基建相关需求或边际释放。
　　6月PMI数据传递出几个积极信号：制造业重返扩张区间、新订单指数大幅改善、中型企业景气明显回升、高技术制造业持续走强、市场预期有所修复、非制造业连续两月环比上升、基础建设需求有所释放。但与此同时，小型企业持续承压、高耗能行业深度收缩、建筑业仍在荣枯线以下、出厂价格落入收缩区间、房地产和航空运输等行业景气偏弱等结构性问题依然突出。预期下半年，经济回升走势还取决于地产的走势及稳增长政策在投资端的节奏与力度
　　风险提示
　　传统行业需求待提振，地缘风险扰动。