本报告导读：
　　6/18至6/26期间，VIX与MOVE同步上行，全球风偏下降，权益与商品整体均下跌，但权益跑赢商品，且权益内部分化，商品内部普跌。科创50领涨全球关键股指。
　　投资要点：
　　跨资产比较：权益继续跑赢商品，但两者整体均下跌，权益内部分化，商品普遍回调。6/18至6/26期间，（1）跨资产表现：美联储加息预期升温引发全球风险资产调整，VIX与MOVE指数同步上行，全球风险偏好回落。从跨资产表现看，权益与商品整体均下跌，但权益继续跑赢商品。MSCI全球指数由涨转跌2.2%；CRB商品指数续跌，跌幅扩大至2.7%。权益内部表现分化，A股和日股相对较强，港股、美股成长以及部分新兴市场明显承压；商品内部则呈现普跌特征，原油、白银跌幅居前。尽管美国商业原油库存已连续9周下降，但地缘供给风险阶段性缓和后，油价仍自高位明显回落。汇率方面，美元指数继续上涨但涨幅收窄，非美主要货币兑美元普遍贬值；年初以来，人民币兑美元仍保持升值，欧元、英镑、日元兑美元均贬值。（2）相关系数：A股与港股间正相关程度下降（0.60→0.57），美股与港股间正相关程度上升（0.53→0.55）。
　　权益：科创50上涨，韩国KOSDAQ与纳斯达克下跌，科技成长内部明显分化。6/18至6/26期间，MSCI全球指数下跌2.2%。区域表现呈现“前沿优于发达和新兴，欧洲优于北美和亚洲”的格局，仅MSCI前沿市场指数录得0.7%的正收益。从全球主要股指看，（1）发达市场中，美股内部明显分化，道指（+0.7%）与罗素2000（+0.9%）上涨，但标普500（-1.9%）与纳斯达克（-4.4%）下跌，美股科技成长明显承压。欧洲市场涨跌互现，英国富时100（+1.3%）上涨，德国DAX（-0.1%）、法国CAC40（-0.4%）、STOXX50（-0.9%）小幅下跌。亚太发达市场中，日经225（+1.8%）延续上涨，但涨幅明显收窄。港股表现偏弱，恒指（-3.5%）与恒科（-4.3%）明显下跌。（2）新兴市场中，A股整体延续上涨，但涨幅较前一周明显收敛，结构上仍以科创成长方向占优。科创50（+8.1%）大幅领涨，且年内涨幅已突破50%。韩国市场明显承压，韩国综指（-1.5%）下跌，KOSDAQ（-11.3%）大幅回调。其他新兴市场整体偏弱，相比之下，巴西IBOVESPA（+2.2%）表现相对较强。
　　债券：中债牛平，美债牛陡。（1）中债：收益率曲线整体下移，10Y2Y期限利差边际小幅收窄，整体呈“牛平”特征。AAA级票据收益率普遍下行，带动对应期限信用利差（除1Y）外边际收窄。（2）美债：收益率曲线整体下移，10Y-2Y期限利差边际扩大，整体呈“牛陡”特征。截至6月27日，市场对美联储后续加息的预期有所降温，加息预期由2026年9月和12月两次，调整为2026年9月一次。
　　商品与汇率：商品下跌，美元上涨。（1）商品：南华（-4.7%）、CRB商品（-2.7%）指数续跌且跌幅扩大，年内涨幅分别为2.6%、17.9%。13类主要商品的期货结算价均录得下跌。其中，13类主要商品期货结算价均录得下跌。其中，COMEX白银（-10.7%）、Brent原油（-9.8%）、WTI原油（-9.6%）跌幅居前；铁矿石（-0.7%）、螺纹钢（-1.4%）跌幅相对较小。（2）汇率：6/19至6/26期间，美元指数续涨（+0.6%）且涨幅收窄。欧元、英镑、人民币（CFETS）、日元兑美元分别贬值0.8%、0.2%、0.6%、0.3%。
　　风险提示：数据时效性；宏观环境显著变化；资产走势超预期；地缘摩擦。