事项：
　　2026年1-5月份，规模以上工业企业利润同比增长18.8%，较1—4月份加快0.6个百分点。
　　平安观点：
　　利润增速维持相对高位。5月单月，工业企业利润同比为21.1%，较4月回落3.6个百分点，自高位略放缓。拆分量、价和利润率，需求端和价格端仍有支撑。5月工业增加值同比4.5%，较4月提升0.4个百分点；PPI同比3.9%，较4月提升1.1个百分点。1-5月规上工业企业营收利润率累计值5.56%，较去年同期高0.6个百分点，是2023年以来同期最高水平。
　　工业利润增长的集中度仍然较高，下游消费制造利润略有改善。1-5月，计算机通信电子、有色金属矿采选、有色金属加工、石油煤炭加工、化学原料制品五个行业拉动工业利润增长21.4个百分点，较上月提升0.2个百分点；其他行业拖累工业利润增速2.6个百分点，较上月拖累减少0.4个百分点。分板块看，1-5月采矿业利润增长33.5%，较上月加快7.5个百分点；水电燃气行业利润降幅有所扩大；制造业利润同比增长20.0%，较上月回落0.4个百分点。拆分制造业内部：1）原材料制造业拉动较强，利润同比增速83.1%；拉动全部规上工业企业利润增长10.2个百分点。尤其是，能化相关行业表现偏强，石油煤炭加工行业利润扭亏为盈，化学纤维制造业利润增速提升，黑色加工、非金属矿物制品行业利润跌幅收窄。2）装备制造利润增速回落，而高技术制造业的利润拉动增强。装备制造业利润同比增长14.1%，较1-4月回落1.3个百分点，对全部规模以上工业企业利润增速的拉动回落至5.2个百分点。高技术制造业利润同比增长44.7%，对全部规模以上工业企业利润增速的拉动提升至8.0个百分点。其中金属制品、专用设备、通用设备等行业利润同比跌幅收窄，计算机通信电子、铁路船舶等运输设备制造保持增势，而电气机械、汽车制造行业表现较弱。3）下游消费品制造业中，多数子行业利润表现改善，造纸、纺织行业利润增速提升，医药、烟草等6个行业利润跌幅收窄。
　　 “补库存”继续提速。工业企业产成品存货同比增长8.8%，较上月提升2.1个百分点，达到2023年3月以来最高点；同期营业收入累计同比增长5.5%，较上月提升0.3个百分点，处于2023年2月以来最高点。库存增速的绝对水平和边际变化明显快于收入，“补库存”继续提速，企业生产和备货意愿有所增强。后续若需求修复放缓，库存可能对利润率形成一定程度的潜在扰动。工业企业资产负债表扩张有所加快，工业企业资产和负债增速分别为5.8%和6.5%，分别较上月提升0.3个百分点和提升0.6个百分点。资产负债率为58.2%，提升至2013年6月以来最高值。此外，工业企业应收账款累计同比增速7.7%，较上月提升0.5个百分点，快于营业收入及资产增速，应收账款周转压力尚未明显缓解。
　　风险提示：稳增长政策落地效果不及预期，海外经济衰退，地缘政治冲突升级等。