液冷技术迭代与AI算力爆发驱动赛道起飞。与传统强制风冷相比，液冷利用液体高导热、高热容的物理特性，具备散热效率高、能耗低、运行噪声小、总体拥有成本（TCO）低等显著优势，已成为应对数据中心散热压力与节能挑战的关键解决方案。而当前AI行业增长趋势已进入应用爆发期，2030年全球市场规模预计突破1.58万亿美元。AI大模型的训练和推理拉动算力指数级增长，单一数据中心从千卡级别迈向"万卡集群"甚至十万卡集群，芯片架构演变为整机柜系统。当单芯片功耗突破1000W时，传统风冷在物理上已失效，液冷技术市场地位由此确立。液冷技术根据冷却液体与发热器件是否直接接触，可分为接触式与非接触式两大类：接触式以浸没式、喷淋式为代表，非接触式则以冷板式为主。当前主流方案集中于冷板式与浸没式，冷板式采用液冷板与发热器件表面紧密贴合，通过两级热交换的封闭循环实现持续高效散热。液冷系统普遍采用二次侧室内散热与一次侧室外散热相结合的双循环架构，室外侧主要包括冷却塔、一次侧管网及冷却液，室内侧则由冷量分配单元（CDU）、液冷机柜、ICT设备等构成。
　　冷水机组作为液冷系统一次侧的核心设备，是液冷系统的"肺"。其产业链以核心零部件供应为上游基础，主要包括压缩机（涡旋、螺杆、离心式）、换热器（蒸发器、冷凝器）、节流装置、制冷剂及控制器等关键部件；整机制造为中游核心环节，由美的、格力、海尔、开利、特灵、约克等企业通过系统集成将零部件组装为风冷/水冷螺杆机、离心机、磁悬浮冷水机组等产品。压缩机作为冷机的核心环节，按工作原理可分为容积式与速度式两大类，其中螺杆式与离心式压缩机效率较高，通常在大型冷水机组中使用，且离心式冷水机组的比例正在提升。全球制冷压缩机市场预计2026年达207亿美元，2035年将增长至近355亿美元。在数据中心应用端，中小数据中心一般使用螺杆式冷水机组，功率较高的大型数据中心会使用离心式冷水机组，而高端数据中心则会使用性能更好的磁悬浮离心式冷水机组。在离心式冷水机组中，外资品牌市占率较高，国内以冰轮环境为代表正在逐步渗透替代；在AIDC上使用的磁悬浮压缩机领域，国外厂商丹佛斯占据超过70%的市场份额，但鑫磊股份、汉钟精机等国产厂商正在加速突破。
　　相关标的：冰轮环境、汉钟精机、鑫磊股份、磁谷科技等。
　　风险提示：AI算力投资不及预期导致液冷渗透率提升放缓；液冷技术路线分歧带来的产品迭代风险；国产替代进程不及预期风险。