历史复盘与定位演变：从火锅食材超市到“社区央厨” 
　　锅圈的成长路径，本质上是一条由单场景食材零售向家庭餐桌综合解决方案平台持续升级的路径。早期公司依托创始团队在冻品流通与餐饮供应链端的积累，2017年于郑州开出首家C端门店，率先切入“在家吃火锅”这一高频聚餐场景；2018年门店数即突破100家，随后借助加盟模式与资本支持快速复制，至2020/2021/2022年末门店分别达4296/6864/9216家，2022年签约门店数突破万家，营收亦由2020年的29.7亿元快速增至2022年的71.7亿元，完成由区域品牌向全国龙头的跃迁。（资料来源：财经天下Weekly、公司招股书、Wind）
　　但2023年后，随着疫后外食修复、居家火锅红利回落，公司收入同比下滑15.0%至60.94亿元，门店扩张亦阶段性放缓，倒逼公司从“规模优先”转向“质量优先”。2024年锅圈正式提出“社区中央厨房”定位，开始跳出火锅食材超市的单一认知，围绕“一日三餐+多场景”扩充至火锅、烧烤、饮品、一人食、即烹餐包、生鲜、西餐、零食八大品类，并通过乡镇店、大店调改、即时零售及24小时无人零售等新模型，推动门店从“卖食材”向“卖餐桌解决方案”升级。
　　这一定位演变意味着，锅圈不再只是火锅旺季受益的零售终端，而是在以供应链、加盟网络和场景化产品组合重构社区餐饮零售效率，逐步向“社区央厨”型基础设施迈进。
　　行业逻辑：万亿“在家吃饭”赛道的效率与性价比突围
　　中国“在家吃饭”已是最大餐饮场景，2022年市场规模达5.62万亿元，占整体餐饮市场60.3%，2018—2022年复合增速14.7%，显著快于同期餐饮大盘7.8%，背后是居民对食品安全、成本可控与个性化口味的持续重视。其中，在家吃饭餐食产品作为“买菜做饭—堂食—外卖”之外的第四种解决方案，兼具备餐效率、口味还原与性价比优势，2022年市场规模达3673亿元，2018—2022年复合增速25.5%，预计2027年将增至9400亿元，2022—2027年复合增速20.7%，为在家吃饭体系中增长最快的细分赛道。
　　更重要的是，行业竞争本质并非单纯替代堂食或外卖，而是围绕“谁能以更低综合成本交付更稳定的一餐”展开重构。相较买菜做饭，餐食产品显著压缩买菜、备菜与调味时间；相较外卖，其在新鲜度、温度、卫生可视性及调味自主权上更具优势，且契合理性消费下“好吃方便还不贵”的需求迁移。在此背景下，一站式、社区化、全渠道的零售模式将持续受益；锅圈依托中国最大在家吃饭餐食零售门店网络、2022年行业零售额第一且市占率3.0%，已率先卡位这一“效率+性价比”升级红利。
　　核心壁垒：供应链深度整合带来的极致成本领先
　　锅圈最深的护城河并非单纯的门店数量，而是围绕“产—仓—配—销”构建的深度供应链整合能力，这决定了公司能够在“好吃、方便、不贵”三者之间实现相对均衡。公司自2021年起持续推进上游布局，覆盖牛肉、丸滑、虾滑、水产、火锅底料及调味品等核心品类；自产比例提升并推动毛利率由2020年的11.1%提升至2023年的22.2%，2024-2025年虽因渠道结构变化维持在21.9%/21.6%，但整体已稳定在较高水平。
　　更关键的是，锅圈并非简单“多建工厂”，而是坚持“单品单厂”策略，将牛肉、丸类、底料、虾滑等高频大单品交由专业工厂集中生产，以规模化订单换取更低单位制造成本与更强品控能力。依托大量门店形成的全国需求池，采用上游直采模式降低成本。
　　在此基础上，锅圈进一步打通冷链履约环节。公司拥有数字化中央仓，大多数订单可实现次日达；实现覆盖广泛、深度下沉的配货网络，显著压缩流通层级、降低货损与配送半径。这一体系使锅圈得以在社区零售低毛利模型下仍保持稳定盈利，并为未来门店下沉、SKU扩张和新品放量持续释放成本红利。
　　增长引擎：大店调改与下沉市场的双重红利释放
　　锅圈新一轮增长的核心，不再只是门店数量扩张，而是店型升级带来的单店提效与乡镇渗透带来的网络扩容双轮共振。一方面，公司自2025年起在一二线城市系统推进大店调改，将原有标准小店升级为面积更大、SKU更多的“社区中央厨房”大店，门店定位由“卖品类”转向“卖场景”，覆盖火锅、烧烤、中餐、西餐及早餐、烘焙、鲜肉等更高频需求，推动消费场景从“晚餐低频”延展至“一日四餐”。大店型升级在多个样板店取得成效，在提升停留时长、客单结构和场景承接能力上呈现显著弹性。
　　另一方面，下沉市场正成为锅圈门店扩张的最重要来源。2025年公司全年净增门店1416家，其中乡镇门店净增1004家，截至年末乡镇门店总数达3010家，已占总门店数超过四分之一。这一趋势背后，本质是锅圈的供应链标准化能力与低线市场供给缺口形成了结构性匹配：乡镇市场对“高性价比、稳定品质、一站式采购”的需求旺盛，而本地传统供给仍以夫妻店和农贸体系为主，缺乏标准化与场景化服务。公司推出的“BC一体化”“仓店一体”乡镇大店模型，通过更大面积、更多大包装散称商品以及兼顾ToC零售和ToB批发，显著增强了单店辐射半径与盈利能力。目