事件：公司发布公告，26Q1实现营收约人民币22.0~23.0亿元，同比增长约31.3%~37.2%；核心经营利润约人民币1.85~2.05亿元，同比增长约45.3%~61.0%。
　　收入端加速明显，开店与单店均优秀。26Q1收入同比+31.3%~37.2%，中值同比+34.2%，较25Q1、25Q4均明显加速。具体拆分来看：开店方面，2026年3月末门店数量达到11758家，相较2025年3月末净增1637家（增幅16%），其中2026年1-3月累积净增192家，主要得益于乡镇店快速开拓，乡镇门店占新增门店比例约59%；同店方面，预计同店口径收入增长双位数，得益于下沉市场需求旺盛，以及大店调改升级带来单店增长。
　　盈利能力继续提升，内外部多因素支撑。26Q1核心经营利润同比+45.3%~61.0%，中值同比+53.2%，对应核心经营利润率约为8.4%~8.9%，同比+0.8~1.3pcts，中值+1.1pcts。公司26Q1盈利能力明显改善，主要得益于大店调改升级、区域化运营组织优化提升一线人员战斗力，此外政府补助亦有小幅贡献。
　　 Q2关注烧烤季与小炒店，H2关注开店旺季催化。从节奏来看，26Q2公司烧烤季如期启动，但打法更加成熟，计划聚焦烧烤、露营与酒饮三大场景，叠加大店持续调改推动单店GMV改善，有望对单店收入形成强力支撑；此外公司重点打造锅圈小炒店，价格与品质相较于其他渠道具备优势，关注后续单店表现带来的催化；26H2公司步入开店旺季，根据公司全年规划，预计门店增速将从Q1约16%加速至25%以上。
　　投资建议：考虑到公司全年开店规划积极，叠加门店调改后带来单店改善，我们上调盈利预测，预计2026~2028年收入分别为100/120/140亿元，同比+28%/20%/16%，归母净利润分别为6.3/7.9/9.6亿元，同比+45%/26%/21%，当前股价对应PE为17/14/11X，2026年PEG仅0.5X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：社区大店等新店型拓展不及预期的风险，需求持续下行的风险，竞争加剧的风险，食品安全的风险。