事件：国家金融监督管理总局公布2026年1至5月保险公司经营情况。2026年1至5月保险行业保费收入31,907亿元，同比+4.3%。其中人身险保费收入23,928亿元，同比+5.0%；财产险保费收入7,979亿元，同比+2.2%。
　　寿险单月保费同比转负，高基数压力逐步显现。2026年1至5月寿险保费收入19,888亿元，同比+6.2%，较1至4月回落1.4 pct；5月单月寿险保费收入2,599亿元，同比-2.8%，较4月的+1.1%转负。2025年5至8月受产品停售切换影响，寿险单月保费形成较高基数，5月增速转负主要反映基数抬升和“开门红”后销售节奏回归常态，储蓄型需求并未明显转弱。我们预计2026年内预定利率不会进一步下调，产品定价环境保持稳定。分红险演示利率上限调整将推动销售从收益演示转向分红实现能力和长期服务能力，分红险仍是产品结构转型和负债成本优化的主要方向。
　　健康险和意外险保费继续承压，保障型需求修复弱于储蓄型业务。2026年5月单月健康险/意外险保费收入分别为602亿元/ 27亿元，同比分别-3.5%/ -10.0%，较4月均有所走弱。当前居民保险配置需求仍更多集中于储蓄型产品，保障型产品需求恢复相对较慢；预计长期来看，医保商保协同和产品供给优化将推动健康险由单纯费用补偿向医疗健康服务延伸。
　　保户投资款新增交费恢复正增长，投连险仍显著承压，稳健型需求持续强于风险偏好型产品。2026年5月单月保户投资款新增交费357亿元，同比+8.2%，较4月的10.0%明显改善，万能险等账户型储蓄产品需求仍具支撑；投连险独立账户新增交费8亿元，同比-46.7%，降幅与4月持平。低利率环境下，客户配置仍偏向收益确定性和波动较低的产品，投连险需求修复明显弱于传统险、分红险和万能险。
　　财产险单月保费增速转正，非车险贡献主要增量。2026年1至5月财产险保费收入7,979亿元，同比+2.2%；5月单月保费收入1,350亿元，同比+2.4%，较4月的0.3%转正。分险种看，5月单月车险/非车险保费收入分别为753亿元/ 597亿元，同比分别持平/ +5.5%。5月乘用车销量225.3万辆，同比-4.2%，车险规模增长仍受新车销量下降约束；新能源汽车销量149.6万辆，同比+14.5%。非车险中责任险/农业险/短期健康险/短期意外险单月保费收入分别为122亿元/ 123亿元/ 155亿元/ 49亿元，同比分别+16.2%/ +4.2%/ +16.5%/ +6.5%，主要险种均恢复正增长。
　　后续看，人身险经营重心转向价值增长，财产险经营重心转向承保质量。2025年5至8月寿险保费基数较高，预计短期寿险规模将进一步承压，但渠道结构优化和缴费期限改善继续支撑NBV增长。6月底前分红险产品演示利率调整可能带来阶段性销售集中，调整完成后行业销售竞争将更加重视分红实现率、服务能力和价值率。财产险方面，车险预计维持低速增长，非车险延续结构性修复，行业经营将进一步从保费规模转向风险定价、费用管控和COR改善。
　　投资建议与投资标的
　　寿险单月保费转负主要由高基数和销售节奏变化造成，不改负债成本下降、产品结构优化和NBV增长的行业主线。保险板块的核心定价逻辑已转向寿险价值增长、财险COR改善以及资产端弹性，当前配置应更加重视负债端业务质量和投资端利润兑现。相关标的：中国平安(601318，买入)、中国太保(601601，买入)、中国人保(601319，买入)、新华保险(601336，买入)、中国人寿(601628，买入)
　　风险提示
　　长端利率下行超预期；权益市场大幅波动；寿险改革成效不及预期；财险综合成本率上行超预期；居民收入不及预期；监管政策变化风险。