核心观点
　　天然橡胶：弱预期影响下胶价短期调整。截至6月26日，国内天然橡胶活跃合约价格为16615元/吨，周环比下跌6.55%。库存方面，截至6月21日，青岛地区橡胶库存合计68.34万吨，周环比+0.2万吨，其中一般贸易库存59.44万吨，周环比+0.1万吨，保税区库存8.9万吨，周环比+0.1万吨。本周RU和NR橡胶期货价格大幅下跌，带动现货和产区原料共同回落，核心原因在于：（1）美元走强、加息预期升温，导致橡胶下游需求预期转弱；（2）由于NR境外交割的加入，国内NR挤仓问题得到解决，多头减仓带动盘面下跌；（3）即将进入产胶旺季，增产跌价预期开始放大。近期回调后，橡胶中长线的布局机会出现。对于眼下的矛盾，我们认为：（1）宏观货币政策走向仍存不确定性；（2）目前NR境外交割仍没有利润，即仓单短缺的问题依然未得到实质性的解决；（3）目前RU和NR并未按照当前的杯胶原料价格定价，而是包含了后续杯胶价格季节性回落到60泰铢/公斤左右的预期，因此，若后续原料跌价符合预期，则盘面与现货进一步下行空间相对有限。除此之外，强厄尔尼诺将在26Q4开始逐步产生现实影响，26年底至27年底的胶价上行确定性依然极高，本轮回调后，中长线的布局机会开始显现。
　　生猪：从反弹到反转。截止6月26日，全国三元生猪均价为9.45元/kg，周环比下跌1.66%；规模场7公斤仔猪均价157元/头，周环比下跌13.26%。近期标猪出栏加快，宰后均重和出栏均重均加速下行，结构性短缺导致大猪价格表现相对坚挺，肥标价差走扩，有望带动猪价中枢上行。
　　投资建议与投资标的
　　投资建议：（1）看好生猪养殖板块，市场深亏4个月以上，去产能情况愈发明朗，叠加政策端持续强化对行业产能的限制，中长期价格景气持续性可观，猪企业绩上行可期。受近期市场风格切换影响，板块回落至底部位置，配置性价比极好，情绪回归、三季度逻辑走顺后板块有望再度开启上行，相关标的：牧原股份(002714，买入)、温氏股份(300498，买入)、神农集团(605296，未评级)等。（2）后周期板块，行业结构性成长趋势持续，猪价回暖后养殖产业链利润有望逐步向下游传导，驱动动保板块上行，相关标的：海大集团(002311，买入)、瑞普生物(300119，未评级)等。（3）种植链，大宗商品涨价已传导至农业，从品种基本面来看，当前粮价上行趋势已确立，种植&种业基本面向好，大种植投资机会凸显。厄尔尼诺强度预期提升后，天然橡胶、白糖、棕榈油等热带经济作物价格上行空间有望打开，相关标的：苏垦农发(601952，未评级)、北大荒(600598，未评级)、海南橡胶(601118，买入)、隆平高科(000998，买入)、中粮糖业(600737，买入)等。（4）宠物板块，宠食行业正处于增量、提价逻辑持续落地的阶段，海外市场增量不断，国产品牌认可度持续提升，龙头企业成长持续兑现，相关标的：乖宝宠物(301498，未评级)、中宠股份(002891，未评级)、佩蒂股份(300673，未评级)等。
　　风险提示
　　畜禽价格不及预期；畜禽疫病大规模爆发；原材料价格大幅波动。