消费行业回顾：2026年国内消费波折复苏，社零增速虽边际放缓，但服务消费韧性依旧较强，核心驱动来自假期政策、场景供给创新、出行需求支撑；需求端呈现K型分化格局，性价比刚需与高端消费需求均有支撑，传统大众中端业态承压。受消费力复苏节奏以及高油价影响出行意愿等预期扰动，消费者服务板块年初至2026年6月23日大幅跑输沪深300，多数龙头股价回调至估值底部区域，中长线配置窗口显现。
　　分板块拆解：
　　酒店：供给扩张节奏放缓，休闲出游及入境客流稳步修复，筑牢需求基本盘，头部酒店龙头季度RevPAR同比转正验证行业景气拐点；同时龙头品牌开店扩张节奏稳健，中长期国内酒店连锁化率提升的成长逻辑不变，板块兼具业绩确定性与成长性，叠加暑期旅游旺季临近，再迎来优质布局窗口。
　　免税：年初离岛免税数据阶段性冲高后增速有所回落，但在政策红利持续释放+K型消费复苏支撑下，行业中长期景气趋势未改。随着油价波动趋稳、免签政策改善，机场免税渠道有望成为新看点。中国中免凭借核心渠道卡位优势，叠加会员体系精细化运营持续落地，盈利水平具备长期改善空间。
　　餐茶饮：餐饮赛道受终端降价促销、外卖补贴退坡双重影响，头部企业同店营收及门店扩张数据呈现分化态势；茶饮龙头虽保持高速拓店节奏，但普遍面临外卖补贴高基数带来的增长压力。投资维度优选堂食与外卖营收结构均衡、产品迭代能力突出、同店增长韧性强劲、门店扩张逻辑清晰的核心龙头标的。
　　景区：政策红利加持下多地推行中小学春秋假制度，有效平滑景区淡旺季客流波动，叠加入境游市场持续复苏，国内休闲出游人次保持稳健增长，但消费力仍处于修复阶段。投资方向聚焦具备清晰内生增长逻辑、运营能力突出的景区龙头企业，兼顾暑期旺季催化下题材主线。
　　OTA：短期行业基本面与市场预期受反垄断监管政策压制，但中长期来看，头部OTA平台供应链壁垒稳固、核心竞争优势显著，板块估值与业绩修复节奏静待监管处罚细则落地。
　　教育&人力：人口结构变迁、AI技术赋能、升学机制改革三大核心因素，重塑教培、职业教育行业长期发展格局，短期重点布局产品力突出的教培龙头及企业家培训优质赛道；人力资源板块则静待宏观就业市场预期改善，以及AI技术商业化应用落地带来的行业机遇。
　　投资建议：短期优先聚焦中报业绩确定性充足、经营稳健兑现的龙头，相关标的：百胜中国(09987，未评级)、首旅酒店(600258，买入)、华住集团S(01179，未评级)、古茗(01364，未评级)、行动教育(605098，未评级)、学大教育(000526，买入)、中国东方教育(00667，买入)。中期看消费复苏预期修复、市场资金风格再平衡，估值性价比凸显的中长期优质超跌龙头，相关标的：中国中免(601888，买入)、蜜雪集团(02097，未评级)、海底捞(06862，未评级)、携程集团-S(09961，未评级)、同程旅行(00780，未评级)、BOSS直聘-W(02076，买入)、三峡旅游(002627，未评级)、宋城演艺(300144，买入)、小菜园(00999，未评级)。同时兼顾暑期文旅旺季催化的主题性投资机会，相关标的：长白山(603099，未评级)、君亭酒店(301073，未评级)、峨眉山A(000888，买入)。
　　风险提示：居民消费意愿持续走弱、油价高企压制出行、假期政策落地不及预期、行业监管政策变化、门店扩张不及预期等。