2026年以来主要宽基ETF持续净赎回，沪深300 ETF构成主要资金流出来源。我们统计25只沪深300 ETF、11只上证50 ETF、22只中证500 ETF和7只中证1000ETF，剔除指数增强类产品。2026年初以来，四类宽基ETF累计净赎回规模持续扩大，截至6月22日累计净赎回超1.3万亿元。其中沪深300 ETF净赎回最为集中，累计净赎回超8,400亿元。宽基ETF份额收缩对应的被动减持压力，成为2026年以来影响市场结构的重要资金变量。
　　非银金融在宽基ETF净赎回中承受较大潜在减持压力，证券和保险均处于净赎回规模前列。按最新指数成分权重，将四类宽基ETF净赎回规模分配至申万行业，电子、银行和非银金融位居申万一级行业净赎回规模前三。申万二级行业中，证券净赎回规模居前；保险行业仅包含5个主要上市标的，但对应净赎回规模仍处于较高水平，宽基ETF赎回对保险公司的股价压力较为集中。
　　资金面压力与基本面表现出现背离，证券基本面延续改善，保险板块呈现较为明显的超跌特征。证券行业2026Q1营收和归母净利润保持增长，市场交投、两融、自营及财富管理业务景气度延续，年内股价表现弱于基本面修复幅度，宽基ETF净赎回可能是板块阶段性承压的重要原因。保险行业仅有少数龙头标的被集中纳入主要宽基指数，在净赎回规模较高的同时，年内股价表现明显偏弱；结合负债端价值增长、投资收益改善及估值仍处低位，当前股价已反映较多资金面压力，板块具备超跌修复基础。
　　投资建议与投资标的
　　宽基ETF净赎回对非银板块形成阶段性资金面压制，但证券和保险的基本面并未同步恶化。证券行业盈利仍处修复通道，当前估值对基本面改善反映不足；保险板块受到集中赎回影响更为明显，少数龙头标的承接了较大的被动资金流出，股价与经营表现的背离进一步扩大。建议关注基本面改善确定性较高、估值仍处低位的头部券商，以及负债端价值增长稳健、投资端弹性较强且前期调整较多的保险龙头。
　　相关标的：
　　基本面良好，PB-ROE估值体系下处于相对低估的头部券商：中信证券(600030，未评级)、广发证券(000776，未评级)、华泰证券(601688，未评级)、长江证券(000783，未评级)
　　科创属性较强，且有望受益于长鑫科技IPO的券商：中信建投(601066，未评级)、招商证券(600999，未评级)、华安证券(600909，未评级)
　　有望受益于权益市场修复的头部险企：新华保险(601336，买入)、中国人寿(601628，买入)
　　资负两端经营稳健，ETF持续净赎回下明显低估的保险集团：中国平安(601318，买入)、中国人保(601319，买入)、中国太保(601601，买入)
　　风险提示
　　行业净赎回规模为基于指数权重的估算结果，与ETF实际交易金额可能存在差异；资本市场交投活跃度下降；权益市场波动加大；保险负债端改善不及预期。