核心观点
　　近日中东局势释放缓和信号，美伊签署备忘录，本轮冲突或逐渐进入收尾阶段，或将带来“滞胀”担忧的全面消退，以及大类资产适度的轮动与平衡。其中，制造业回暖+流动性压力缓解+供给恢复+AI投资加码等多重因素驱动下，有色板块或兼具一定的胜率和赔率，而国内有色股的弹性可能更大。此外，海峡通航后，贵金属、海外债券、油价受损链、AI链等大类资产配置机会同样值得关注。不过需要注意的是，市场对于美伊协议，已计入较多乐观预期，短期或仍有一定扰动，不排除行情出现反复的可能。
　　核心主题：地缘缓和下的配置机会
　　美伊和谈进程加快，本轮地缘冲突有望进入收尾期，或从以下几个角度对资产价格形成利好：1）战争溢价消退，风险偏好修复，高风偏品种的弹性可能大；2）通胀风险缓解，美联储等加息必要性下降，流动性边际宽松的空间打开，美元指数和美债利率或有所回落，利好利率敏感品种；3）基本面压力解除，后续中东伊朗重建等或进一步推动需求修复，能源危机缓和后，全球顺周期板块或重启上行趋势，利好有色、化工、工程机械等顺周期板块；4）赔率视角，尤其利好冲突以来调整幅度较大的品种，比如有色、贵金属等。综合上述几条逻辑，我们认为有色板块收益更高、兼具一定的胜率和赔率，而国内有色股的弹性可能更大。
　　市场状况评估：国内经济K型分化特征延续，中东局势缓和
　　国内方面，5月经济数据显示，规模以上企业工业增加值维持韧性，消费、固定资产投资等仍有待企稳。海外方面，美伊或达成和平协议，美国通胀持续高企，欧洲央行三年来首次加息，关注本周美日英央行利率决议。国内货币政策延续适度宽松取向，操作以维护银行体系流动性充裕为主。财政政策延续积极取向，政府债发行明显提速，中央债与地方专项债同步放量。
　　配置建议：中东局势缓和，情绪risk on交易
　　美伊和谈取得积极进展，霍尔木兹海峡重开预期升温，油价回落带动通胀和紧缩担忧缓和，市场风险偏好明显修复。短期关注风格再平衡机会，但中长期AI产业链仍是主线。策略上，建议把握风险偏好修复带来的阶段性机会，同时控制总体仓位，以应对协议落地、海峡通航和核谈判反复带来的扰动。国内债市方面，国内经济K型分化加剧，融资需求偏弱+资金面边际收紧，债市或维持窄幅震荡；A股方面，地缘冲突缓和带动油价回落与供应链断裂风险下降，A股风险偏好明显修复；美债方面，中东局势缓和，油价回落，通胀担忧暂缓，带动美债利率小幅下行，但部分中长期制约因素仍在，短端美债性价比偏高，10年期美债不建议追涨，4.5%以下考虑分批止盈；美股方面，地缘缓和后，流动性边际转松，市场风险偏好显著回升，AI叙事仍是市场核心关注点，同时建议把握航空、物流、化工等油价受损链的阶段性交易机会。
　　后续关注：中东局势、美联储议息会议
　　国内：1）中国6月LPR报价；
　　海外：1）美伊谈判；2）美联储利率决议。
　　风险提示：美国通胀超预期，美国就业市场超预期放缓，地缘关系持续紧张。