摘要
　　中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年6月15日发布的题为《Always a way》的报告，美的在中信里昂伦敦举行的中国投资日上很好地阐述了其公司战略。以旧换新政策红利消退叠加大宗商品价格上涨，导致国内价格竞争趋缓。美的自主品牌产品增速快于代工业务（OEM），但这一趋势能否持续可能由美国市场决定。家电业务与工业及楼宇业务存在明显协同效应，而新能源与医疗影像业务更多出于多元化考量。AI数据中心与人形机器人领域具备发展潜力，但能见度有限。
　　无需担忧
　　市场理解以旧换新政策会提前释放家电需求，因此近期销售同比疲软符合预期。竞争格局更为关键，美的观察到竞争压力正在缓解。随着价格战减弱，缺乏垂直整合能力的同业将更受大宗商品涨价冲击。在618购物节期间，价格折扣已更为克制。
　　攻坚克难
　　美的自主品牌（OBM）占美的海外家电销售的46%。虽然在新兴市场表现强劲，但在本土及韩国品牌占据优势的发达市场仍有提升空间。渠道拓展是关键，研究指出，美的在美国市场的突破将早于欧洲市场。与伊莱克斯（Electrolux）的美国合资公司是良好开端，而欧洲渠道过于分散。
　　拓展边界
　　美的将自身视为产业集团，而非纯粹的消费品企业。公司预计到2030年B端业务将贡献半数营收。美的智能楼宇提供商用暖通解决方案，工业技术业务销售压缩机等核心部件。这些业务将受益于美的在家电领域的规模优势。新能源与医疗业务更多侧重多元化而非协同效应。
　　不确定因素
　　AI数据中心（AIDC）制冷是当前美国暖通空调（HVAC）企业最热门的业务。美的2025年AIDC业务收入达10亿元。该业务潜力完全释放需要中国的AIDC建设加速。美的人形机器人尚未量产，目前仅内部使用。
　　催化因素
　　美的强大的规模优势与垂直整合能力，结合出口增长与企业多元化的战略聚焦，使其能有效对冲贸易不确定性并实现持续盈利扩张，成为具备显著上行潜力的优质投资标的。
　　投资风险
　　主要下行风险包括：消费复苏弱于预期、行业竞争超预期加剧、原材料与汇率波动不利、分红回购不及预期、并购决策失当及品类拓展未达预期。
　　公司概况
　　美的集团创立于1968年。经过超过55年发展，已成为集智能家居、新能源与工业技术、智能建筑科技、机器人与自动化及创新业务五大板块于一体的全球化科技集团。