险企观察权益潜在理论增配空间较大
　　上市险企权益配置能力具备支撑，潜在理论增配空间约4.1万亿元。按2025年末上市险企总资产、权益资产规模及综合偿付能力充足率分档测算，7家上市险企当前权益资产合计约5.6万亿元，权益资产占总资产比例约18.0%，距离监管权益配置上限仍有约40,766亿元理论增配空间。
　　债券仍是配置核心，权益需关注能匹配长期负债成本下行趋势的资产。从资产负债匹配角度看，债券仍是保险资金核心配置资产，权益增配仍需兼顾偿付能力、会计分类、利润波动、红利资产供给和资本市场环境。预计后续险资权益配置不会简单追求比例上限，而将更偏向高股息、低估值、现金流稳定及能够匹配长期负债成本下行趋势的资产。
　　资产观点短期风偏扰动，重点做好风控
　　股票：分子端较5月变化不大，K型分化仍然明显。分母端风险偏好主导当前配置主线。近期特朗普释放美伊和平协议消息，双方达成备忘录的可能性存在，但关键协议难度极大，且以色列可能影响美国斡旋空间。短期市场对美伊谈判预期较高，备忘录仅为谈判开辟时间窗口，风险偏好或受现实博弈扰动。重点仍在风偏相关性高的板块如科技/先进制造但要做好对冲，存在业绩支撑的部分周期品或存在修复机会。分母端境外利率相比境内利率有更高的不确定性，但预计对传统板块影响更大，对科技股票的影响偏短期情绪。
　　债券：股票风偏压制有所缓解，短期受资金扰动，中期仍围绕风险溢价展开，更多承担股票组合对冲功能，整体中性。
　　黄金：短期因流动性压力缓解存在修复机会，但仍受海峡开放预期扰动。
　　资配模型仓位维持平稳，对冲仓位小幅增加
　　预期调整MP-BL模型：6月仓位变化不大。A股重点仍在科技/制造，黄金仓位小幅上升。25年以来策略年化收益9.7%。
　　行业轮动关注制造/周期/低波类红利
　　全天候行业轮动策略：6月推荐通信/有色金属/电力设备/基础化工/电子等板块。通过对股债的四种状态下行业的价格规律进行挖掘，得到全天候行业轮动策略，2025年以来策略年化收益46.2%。
　　红利轮动策略：关注低波类红利指数。红利风格整体不占优，关注风险溢价变化。若美伊谈判进程顺利，全球风险评价下行，市场风险偏好上行，制造/周期持仓占比高的红利指数或具表现机会，相关ETF：港股红利低波ETF景顺（159569），持仓中周期方向占比33.68%，制造方向占比23.15%。若美伊谈判进程受阻，市场短期风偏扰动，低风险度红利防御效果较优，相关ETF：红利低波ETF富国（159525）。
　　风险提示
　　极端风险事件，例如中美关系、全球地缘超预期事件等，可能打破统计上的历史规律；量化模型失效的风险，历史数据对未来的指引效果有限。