投资要点
　　竣工降幅边际收窄，供需格局逐步优化。2026年1-5月全国房地产累计开发投资30356亿元，同比-16.2%，降幅较1-4月走扩2.5pct；累计房屋新开工面积17929万平方米，同比-22.6%，降幅较1-4月走扩0.6pct；累计竣工面积14087万平方米，同比-23.4%，降幅较1-4月收窄0.6pct。房地产供给侧仍处于调整过程中，投资及开工延续低位运行，房企投资态度仍较为谨慎，竣工端受保交付及存量项目推进支撑，降幅边际收窄，整体供需格局逐步走向再平衡。
　　销售金额降幅持续收窄，一线城市房价延续企稳态势。2026年1-5月全国商品房销售面积为31320万平方米，同比-10.8%，降幅较1-4月走扩0.6pct；销售额29366亿元，同比-13.5%，降幅较1-4月收窄1.1pct。5月70城新房、二手房价格环比分别-0.2%和-0.3%；其中一线城市新房、二手房价格环比分别+0.2%和+0.4%，筑底企稳态势进一步强化。销售金额累计降幅持续收窄，一线城市价格韧性突出，市场结构性修复趋势进一步明确。
　　资金面仍有压力，销售回款降幅收窄。2026年1-5月，房地产开发企业累计到位资金32756亿元，同比-19.0%，降幅较1-4月走扩0.6pct。分类别来看，国内贷款、定金及预收款、个人按揭贷款和自筹资金累计同比分别-28.7%、-16.1%、-28.0%和-13.0%，降幅较1-4月分别-2.8pct、+1.5pct、+3.7pct、-2.5pct。资金端降幅边际走扩，但销售回款相关资金持续改善，随着各地支持政策落地及融资协调机制推进，房企资金压力有望逐步缓释。
　　投资建议：5月销售金额降幅持续收窄，一线城市房价环比小幅回升，核心城市二手房成交活跃、挂牌量回落，供需关系逐步向好。当前行业大周期底部基本确认，核心城市凭借人口流入、改善需求释放及供给提质缩量，率先企稳的趋势进一步明确，后续数据边际转好有望带来估值修复空间。投资建议：1）房地产开发：推荐华润置地、新城控股、招商蛇口，建议关注保利发展；2）物业管理：推荐华润万象生活、绿城服务，建议关注保利物业、招商积余；3）房地产经纪：推荐贝壳，建议关注我爱我家。
　　风险提示：政策效果不及预期；销售与回款不及预期；行业流动性风险加剧。