核心观点
　　5月新房销售及开发投资同比跌幅较4月均有所扩大，实物工作量延续承压，开竣工同比跌幅均在20%以上。70个大中城市二手房价分化，核心城市率先企稳；5月70城整体二手房价环比下降0.3%，四个一线城市环比均上涨，其中京沪已连续4个月上涨，广深为连续3个月。土地方面，5月百城土地出让金同比下降34%，一/二/三线宅地成交溢价率分别为15%/12%/3%，在优质地块出让以及房企补仓核心城市带动下，一线城市宅地成交溢价率较上月上升9个百分点。
　　统计局公布2026年5月房地产市场运行情况，5月单月房地产销售面积、投资额、新开工面积、竣工面积分别为6062万方、6387亿元、4029万方、2201万方，同比增速分别为-13.2%、-24.4%、-24.6%、-20.0%，较2026年4月分别-3.7pct、-4.3pct、+2.0pct、-1.0pct。
　　5月销售面积跌幅扩大，一线二手房价上涨。5月单月销售面积6062万方，同比下降13.2%，降幅较4月扩大3.7个百分点；单月销售金额6366亿元，同比下降9.3%，降幅较4月扩大1.7个百分点。70个大中城市新建商品住宅价格环比下降0.2%，降幅较2026年4月持平；二手住宅价格环比下降0.3%，降幅较2026年4月扩大0.1个百分点；四个一线城市二手房价均上涨，北上广深环比分别上涨0.1%、0.6%、0.1%、0.6%，京沪已连续4个月二手房价环比上涨，广深连续3个月二手房价环比上涨。
　　投资开工降幅扩大，一线城市宅地溢价率提升。1-5月房地产开发投资额同比下降16.2%，降幅较1-4月扩大2.5个百分点；新开工面积同比下降22.6%，降幅较1-4月扩大0.6个百分点；竣工面积同比下降23.4%，降幅较1-4月收窄0.6个百分点。土地市场方面，5月百城土地出让金同比下跌34%，一、二、三线城市同比分别变动-56%/-15%/-22%；宅地成交溢价率分别为15%/12%/3%，一线城市土地出让金在经历4月逆势上涨后，5月出现较大幅度调整，由于出让地块优质、房企补仓核心城市意愿较高等因素，5月一线城市宅地成交溢价率较4月上升9个百分点至15%。
　　一线城市楼市持续恢复，止跌回稳态势巩固，看好香港、商业、聚焦核心城市赛道的优质企业。香港赛道中看好香港房企龙头新鸿基地产、香港REITs龙头领展房产基金等；商业赛道中看好持有商业地产丰富优质、运营能力强的企业，包括华润万象生活、华润置地、新城控股、大悦城、龙湖集团等；核心城市赛道中看好土储优质、产品力强的开发商，以及深耕核心城市的中介，包括中国金茂、中国海外发展、建发国际集团、绿城中国、滨江集团、贝壳-W等。
　　风险提示：房地产销售、结转及房企信用修复可能不及预期。