核心要点：
　　市场行情：本周稀土磁材行业上涨0.77%，跑赢基准1.59pct
　　据Wind数据，本周1稀土磁材行业上涨0.77%，跑赢基准（沪深300）1.59pct。行业估值（市盈率TTM）回升0.67x至68.97x，当前处于80.5%2历史分位。
　　本周稀土精矿价格保持平稳，镨钕价格回落，镝价震荡平稳、铽价继续上行，钕铁硼毛坯价格回落
　　◆本周稀土精矿价格保持平稳。据百川盈孚，本周国内混合碳酸稀土矿均价、四川氟碳铈矿及山东氟碳铈矿价格均持平，进口矿中独居石矿价格走平。本周国内中钇富铕矿价格持稳，进口缅甸离子型矿价格平稳。
　　◆本周镨钕价格回落。据Wind数据，本周氧化镨钕均价回落1.19%，镨钕金属均价回落1.4%。本周下游询单不足且压价采购，贸易商有低价出货但厂家挺价，实际成交僵持，周内下游磁材补货对价格有一定支撑。
　　◆本周镝价震荡平稳、铽价继续上行。据Wind，本周全国氧化镝均价走平，镝铁均价走平。据Wind，本周氧化铽均价上行1.31%，金属铽均价上行1.72%。本周周内大厂陆续有收货，市场有所回暖，低价现货不多，整体报价上移，但下游高价接货承压，成交量少。
　　◆本周钕铁硼价格回落。据Wind，本周毛坯烧结钕铁硼N35均价回落1.11%，H35均价回落0.8%。本周上游原料市场走势分化，镨钕价格下调但镝铽金属价格偏强，整体来看成本端对价格的支撑力度有限，终端不愿高价拿货，磁材厂接单价格承压走低。
　　投资建议
　　◆基本面变化。本周稀土供应端整体增加预期不强，一方面原矿均受指标管控，预计全年冶炼指标增长不超过10%，后续分离企业仍有减产预期；另一方面废料开票问题导致的部分回收企业停减产将持续存在，全年供应同比平稳或小幅增加。需求端有待需求缓慢释放，当前磁材企业生产运行平稳，头部企业订单尚可，前期新增订单弱于预期，主要为需求的延后，随着后续价格波动区间平稳确立，预计将逐步释放；而磁材企业普遍原料库存偏低，长协价较高有利于市场散货采购。综合来看，供应端短期稳定，产量增加预期较小，需求端有释放增加预期，近期市场有所回暖，价格下行空间收窄，预计后续稀土价格进入稳中偏强阶段。
　　◆估值层面。当前绝对估值及相对历史估值水平受流动性宽松和产业政策及产业战略价值定位的支撑，维持较高水平。本周美伊即将签署谅解备忘录标志着地缘冲突进一步朝着缓解迈进，有利于大幅缓解油价-通胀-加息的流动性担忧，美债收益率及美元弱势震荡，流动性风险预期进一步缓和，同时市场结构性因素导致的流动性偏好风险亦显现出再均衡迹象，估值层面压力后续有望持续缓解。
　　◆维持行业“增持”评级。维持行业“增持”评级。一方面板块仍处于高位估值阶段，但宏观层面美债及通胀叙事对市场整体估值压力有望缓解，结构性因素导致的流动性偏好风险出现再均衡的迹象，后续随着相关预期持续增强，板块估值有望获得支撑；另一方面，尽管短期因需求端相对乏力，稀土磁材价格尚有一定分化，但政策约束下中长期看供给端难有明显压力，需求端长期仍有稳定增量，产业链价格整体上行趋势也难以轻易打破，板块中长期业绩支撑仍存。一是继续关注上游稀土资源企业，一方面政策支撑和战略价值定位的强化，另一方面是供需支撑下产业链价格的韧性，相关稀土资源企业有望受益估值溢价和盈利稳定。二是随着稀土价格回升趋势延续，下游磁材企业盈利有望持续修复，建议关注下游客户结构良好，产能利用充分及未来有新增长点布局的金力永磁。
　　风险提示
　　原材料及产品价格波动风险，下游需求增长不及预期风险，美国关税政策带来需求端下行风险，国内稀土行业政策风险，行业产能波动风险，行业格局变动风险，新技术及新材料替代风险。