本周A股生科下跌6.55%，化学制剂下跌6.03%
　　根据Wind数据，本周纳指生科、A股生科及恒生生科分别下跌0.80%、下跌6.55%和下跌7.62%。港股市场方面，恒生医疗保健下跌6.80%，位列恒生综合一级行业跌幅第13位。
　　申万医药生物二级子行业医疗服务II报收6272.71点，下跌5.00%；中药II报收5668.89点，下跌2.12%；化学制药Ⅱ报收11444.51点，下跌5.62%；生物制品Ⅱ报收5444.29点，下跌5.15%；医药商业Ⅱ报收4627.96点，下跌2.56%；医疗器械II报收6064.99点，下跌4.22%。三级行业中化学制剂报收7669.23点，下跌6.03%。
　　化学制剂板块PE（ttm）35.25 X，PB（lf）2.90 X
　　根据Wind数据，截至本周末，申万化学制剂板块PE为35.25 X，近一年PE最大值为53.22 X，最小值为35.25 X；当前PB为2.90 X，近一年PB最大值为4.26 X，最小值为2.90 X。化学制剂板块PE（ttm）较前一周下降了2.27X，PB（lf）较前一周下降了0.18X。
　　 ADC快速发展，印证“生物导弹”核心价值
　　作为肿瘤领域年度重磅盛会，2026 ASCO年会持续聚焦ADC（抗体偶联药物）赛道前沿突破。ADC完成了从“边缘赛道”到“全球肿瘤治疗第一主线”的华丽转身。根据药智网数据，ASCO大会口头报告中，ADC相关研究占比从2024年的6.5%飙升至2026年的11.2%，几乎翻了一倍。多项最新临床数据重磅披露，再度印证ADC作为“生物导弹”的核心价值。本届年会最受关注的是ADC与免疫疗法的联合应用，该策略能有效克服肿瘤免疫耐药，正在成为多种实体瘤一线治疗的新标准，重塑后PD-1时代的治疗格局。
　　技术层面，下一代ADC取得关键突破。定点偶联、双抗ADC及新型载荷（如免疫激动剂、PROTAC等）逐步落地，显著优化了药物的安全性与治疗窗，成为企业构建差异化的关键。国产力量也在全球ADC浪潮中强势崛起，根据E药经理人数据，中国已贡献全球近40%的ADC研发管线。领先企业凭借差异化创新，出海模式也从授权合作升级为全球共研与自主推进，全球化进程全面加速。此外，ADC技术开始向自身免疫病、抗感染等非肿瘤领域拓展，开辟全新市场。行业竞争重点也转向生产工艺与全周期商业化能力。预计2030年全球ADC市场规模将达650亿美元，中国有望突破680亿元。未来五年，行业竞争将围绕技术创新、临床深度与商业化效率全面展开。我们认为，当下ADC行业正告别粗放式规模扩张，全面迈入技术迭代、临床升级、全球化布局的价值重构关键期。我们看好ADC全面爆发之下中国产业链相关的公司，如ADCCDMO皓元医药等。
　　投资建议
　　近期医药板块持续回调，医药板块整体估值处于近一年低位，我们认为在国内创新药成果持续得到全球认可的大趋势下，中国医药行业的发展前景持续向好，当前位置值得重点关注。当前创新药出海与价值兑现成为核心焦点，市场对授权合作的质量要求日趋严格，更关注首付款的含金量、合作方的实力及临床数据的扎实程度。能够凭借领先产品实现海外商业化、并具备持续创新能力的药企将更受青睐。同时，AI与生物医药的深度融合正从概念走向产业化，为药物发现与开发带来效率革命。维持药品行业“买入”评级。
　　风险提示
　　政策变动不确定性；创新药研发不及预期风险；行业及上市公司业绩不及预期风险。