投资要点:
　　●周度复盘:央行维持呵护操作，资金面连续收敛
　　6月8-12日。央行逆回购投放延续呵护姿态。不过资金面超预期收敛。周一至周五央行始终维持大额投放，日均净投放规模均在1700亿元以上，但未能扭转资金面收紧态势。周内资金利率整体连续上行，仅周三短暂缓和后便重拾升势，隔夜利率时隔两月重回OMO利率上方。7天资金升至高位,直至周五DRO07、RO07分别达1.42%、1.46%,均为4月2日以来最高点。
　　资金面超预期收敛,可能是一些外生变化(部分讨论财政存款缴准规则的变化l银行冲信贷、央行态度多因素叠加。作为结果，资金供给大幅减弱。6月8-12日，银行体系日均融出量从前一周的3.99万亿元骤降至2.04万亿元，降幅近2万亿。回顾2022年以来，银行体系净融出规模大幅锐减的情形主要可分为三类。一是，央行主动引导;二是，市场短期扰动下，银行防御性减少融出;三是需求端主导的融入需求下降。本轮银行融出规模骠降的原因或介于第一类和第二类情形之间。
　　回溯上述两种情形，银行融出规模骠降后见底回升，通常需要⒉周以上的时间,并非一蹴而就。当前，隔夜资金利率（DR、R)均已回升至1.40%以上，6M买断式逆回购转为等额续作，结束了3月以来连续缩量的态势。同时，金融时报也指出，“6个月期等量续作，为跨季流动性提供支撑，避免因中长期资金持续回笼导致市场超调"。说明隔夜资金利率1.42%或是偏上限位置，后续随着市场进入跨季阶段，央行对中长期资金投放态度或趋于呵护。预计跨季约束消退后，7月初市场将进入流动性自发宽松官口期,隔夜资金利率有望回落,R001中枢预计回落至1.35-1.40%区间。
　　·周度展望:税期将至,资金面波动或加剧
　　聚焦下周(6月15-18日)。税期将至。资金面波动或加剧。下周一( 15日)为税期申报截止日，周二至周三（16-17日）为缴款日。但值得注意的是，当前大行融出规模仅约1.74万亿元，处于历史低位。供给端支撑的下降，或一定程度削弱资金面的内生稳定性，税期的边际波动易放大。不过，利好因素在于，下周(15-18日）常规因素对资金的占用表现相对中性。
　　●票据市场:利率转为上行。大行持续净买入
　　截至6月12日，1M票据利率上行18bp至0.63%，3M上行15bp至0.58%，6M上行4bp至0.68%。在此期间(6月8-11日)，大行净买入619亿元(前一周净买入355亿元)，6月累计净买入974亿元（去年同期累计净买入436亿元)
　　o同业存单:到期规襆仍较高
　　下周(6月15-18日)）存单到期8931亿元，较前一周的9181亿元小幅回落，不过仍高于2025年以来6896亿元的单周到期中位数。
　　●风险提示:流动性出现超预期变化;货币政策出现超预期调整。