投资要点：
　　2023年7月24日，中央政治局会议提出要有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案，随后35号文、14号文、134号文、150号文等化债政策接连出台，内容涵盖了地方政府融资平台（以下简称“城投平台”）隐性债务化解、经营性债务处理，退城投平台名单，拖欠账款清理及构建债务管理长效机制等内容，已取得不错成效。
　　随着退城投平台名单截止时间（2027年6月末）的临近，越来越多的城投进行转型，并退出平台名单，进度超70%。在这样的背景下，继续统计“旧城投名单”已经不太合理，地方国企债券融资体系也正在重塑，越来越多的类城投、类金融和产业类主体成为融资主力，因此统计“地方国企名单”变得更为重要，方便了解一个地方进行债券融资的国有企业全貌。
　　在整理“地方国企名单”的过程中，我们首先看公司实际控制人，以判断是否为地方国企。其次，我们根据发债国企的业务属性，将其划分为“类城投I”“类城投II”“类金融”和“产业”四大类。我们结合评级报告、募集说明书等材料中，公司主营业务的描述、近三年营业收入及毛利润占比、资产情况等信息综合判定企业分类，逻辑如下：
　　类城投I：主营业务以市政基础设施建设、土地开发整理、公益性住房建设等传统城投业务为主。
　　类城投II：主营业务以交通（地铁/轨交/高速/收费公路）、公用事业（水务/供气/供热/供电/公交/垃圾固废处理）、文化旅游、产投、园区开发运营为主。此类主体是传统城投转型的重要方向，涵盖城市运营、产业投资、国有资本运营等业务，相关业务通常能够产生现金流，并且一般能新增债券融资，突破城投当前仅能“借新还旧”的发债约束。
　　类金融：地方国有企业中的非金融机构，但又有金融相关业务，且涉及的业务比较杂，主要从事股权/基金投资、担保、融资租赁、保理、小额贷款、典当、不良资产管理（AMC）等。此外，地方政府可能有金融控股平台，下含银行、证券、保险、信托、期货等持牌金融机构，我们也划分为“类金融”企业。
　　产业：通常能够独立参与市场竞争，业务区域不再局限于当地，不再依赖政府大量补贴，可以通过自身经营能力获得市场化现金流。我们对产业主体进行具体行业分类时参考了《申万行业分类标准2021版》，并酌情进行了一定修改，例如将商贸零售改为商业贸易，将社会服务改为休闲服务等。
　　截至2025年5月31日，有存量债的地方国企共4829家，其中“类城投I”、“类城投II”、“类金融”和“产业”分别有2634、1146、282、767家。分省份看，江苏（811家）、浙江（669家）、山东（460家）、四川（318家）、广东（305家）的发债国企数量靠前，均超过300家。
　　风险提示：资料来源及数据统计风险