投资要点：
　　回顾：难度再升级
　　6月8-12日，类权益市场震荡回落。创业板指在6月5日大跌之后，连续冲高回落、震荡走弱。这种现象在5月以来较为罕见，显示出创业板情绪在短期面临一定压力。同时，创业板指也演绎着独立于海外的下跌，体现为6月11日至12日上午的下跌走势，与隔夜纳指和当日韩国综指企稳反弹出现背离。
　　独立下跌之后，海内外估值差有所收敛。本周中证算力指数与费城半导体指数的PE比值从2倍标准差（250日）回落，与我们在《AI海外映射，行至何处》的判断相符，但仍高于1倍标准差（250日），后续算力硬件估值仍存消化压力。
　　板块方面，本周轮动偏快、方向杂乱，市场缺乏具备想象空间的强势题材造势，做多合力不足，各板块冲高后往往缺乏持续性，整体以短期激烈博弈为主。
　　策略：规避高位，审慎博弈
　　高位品种博弈难度或将继续增大。通信和电子的60日涨幅断层领先于其他行业，但其5日跌幅明显较大。从光通信核心品种来看，继中际旭创6月12日放量大跌之后，新易盛本周同样放量下跌，显示出此前的抱团资金继续松动。
　　后续关注重点，聚焦在松动的抱团资金将流向何处。当前有两种思路，一是博弈题材行情，代表方向是机器人、物理AI、半导体上游材料、小金属、工业软件等。这类行情轮动较快，参与时注意两点。其一，尽可能在该题材启动时参与，同时严格设置止损和止盈；其二，若未能在早期参与，尽可能对上涨题材保持克制。二是博弈高低切，代表方向包括银行、非银、化工、食品饮料，难点在于阶段反弹难以确认趋势反转，现阶段仅适合博弈短期反弹，待板块强度抬升后，再押注其趋势反转。
　　此外，SpaceX上市，或非行情的终结。我们统计了美股历史上募集资金超过100亿美元的案例，大型IPO或难以终结牛市行情，真正的转折往往源于宏观风险和主线基本面恶化。
　　转债方面，季节性因素，驱动近期转债发行热度有所回暖。结合转债预案规模体量，以及上市公司IPO、定增的节奏，暂不宜线性外推转债发行加速的预期，不过考虑到监管审核边际加速，以及对于科技产业支持的态度，转债供给温和修复的态势或将延续。策略方面，美伊谈判波折反复，海峡-油价-通胀-联储的决策链条仍在显著影响全球权益市场，同时科技主线面临高杠杆和高拥挤的约束，市场定价锚点或向海峡局势偏移。信用事件暂未完全落地，仍需严加控制仓位，除非海峡问题彻底解决，或其他因素引导正股行情出现上涨右侧信号。
　　风险提示：全球经济下行超预期，若海外通胀长时间难以缓解，美联储可能加速紧缩，抑制全球市场需求；海外通胀担忧加剧，美债和欧债大幅上行突破关键点位，引发全球股市恐慌情绪加剧；若权益市场风格加速轮动，偏股型转债估值可能受到大幅影响。