投资要点：
　　26Q1，存款再迎“到期潮”
　　2026年一季度，银行存款到期规模创近年新高，上市银行到期定存规模为35.2万亿元，显著高于2024-2025年同期的30.8、29.8万亿元。若参考国股行到期情况，等比例放大至全行业，一季度商业银行到期定存规模约为58.2万亿元。2026年集中到期的长期存款，主要来源于2022-2023年的新增存款规模，居民、企业定存是存款增长的主要贡献分项，其中2023年存款定期化的效应更为显著。
　　由于长期限存款合约时长多为2年、3年，从时间线上看，恰好对应在2025-2026年期间集中到期。由于最近两年存款利率持续下行，年初市场普遍担忧一季度集中到期的存款将面临大额搬家的风险。
　　如何理解银行存款搬家？
　　从整个银行系统来看，存款搬家仅仅改变存款的最终形式，理论上不会对银行整体的负债端产生明显扰动。居民或企业存款到期后，主要有三个去向：
　　一是续作或转存至其他利息水平更高的银行。此时存款的形式不会发生改变，存款的最终去向分别为原银行与其他银行。二是取现。这一路径的影响相对较小，除了春节前后月份，其余时点M0的波动整体不大。三是运用到期存款购买资管产品，如基金、理财、保险等。这一路径对应市场最关心的存款搬家问题。不过无论非银用这笔资金作何投资，到期存款最终大概率将以非银存款、企业存款、财政存款、现金形式留在银行体系内。
　　不过，如果资金从大行负债集中转移至中小行表内，亦或是成为证券账户上的非银存款，结构分布的改变会引起其他问题，如资金面的波动可能会加剧、大行缺钱，小行有钱”的状态或提升央行日常投放操作的难度、信贷投放的效率可能会下降。
　　Q1存款搬家，流向何方？
　　从实际情况来看，一季度居民端定期存款的搬家规模不大。住户存款新增7.69万亿元，同比少增1.52万亿元；非银金融存款新增2.32万亿元，同比多增2.00万亿元，或反映部分居民资金确实向保险、理财等非银机构转移。不过从绝对规模来看，居民存款整体仍保持较高规模的正增长，意味着有相当一部分居民接受了当前低利率环境，存款意愿并未明显减弱。从期限结构来看，26Q1居民定期存款占比仍在提升。
　　此前，市场曾预期一季度到期高息存款将大规模流向分红险和封闭式理财产品，但一季度两类产品的资金流入表现相对中性。值得留意的是，4月银行理财规模迎来超季节性扩张，月度增幅达到2.55万亿元，与2024年同期的2.57万亿元高点相近。
　　整体来看，2026年一季度的存款搬家叙事的确在发生，但故事并非市场年初所预期的“定存到期后转投非银”。居民与企业虽对长期存款存在一定的收益诉求，但对风险的厌恶似乎更高。因而，高息到期存款最终还是选择了接受低息续作。搬家的资金，多为用途更加灵活的活期存款。往后看，2026年二至四季度，定期存款的到期压力同样较大，不过，我们倾向于大部分资金的最终归宿，依旧是定期存款续作，银行的负债端稳定性不会随定存集中到期而动摇。
　　风险提示：流动性出现超预期变化；货币政策出现超预期调整。海外通胀及货币政策出现超预期变化。