投资要点
　　非银行金融子行业近期表现：最近5个交易日（2026年06月08日-2026年06月12日）非银金融各子板块中保险及券商行业跑赢沪深300指数。保险行业上涨5.23%，证券行业上涨2.82%，多元金融行业下跌1.22%，非银金融整体上涨3.44%，沪深300指数下跌0.82%。
　　证券：交易量环比小幅下滑；中基协严控基金风格漂移。1）6月交易量环比小幅下滑。截至6月12日，6月日均股基交易额为33195亿元，较上年6月增长106.77%，较上月下滑10.26%。截至6月11日，两融余额28736亿元，同比提升57.99%，较年初增长13.10%。截至6月12日，6月IPO发行2家，募集资金5.78亿元（按发行日统计）。2）中基协发布《公开募集证券投资基金主题投资风格管理指引》。指引将“主题投资基金”定义为基金合同约定百分之八十以上的非现金基金资产投资于特定投资方向的公开募集证券投资基金，同时提出，主题投资基金的基金合同中应以可识别或可量化的方式明确约定投资风格、投资范围、风格库入库标准，并要求基金管理人建立投资风格库并进行严格管理。3）陆家嘴论坛召开在即，上海金融改革再提速。6月12日，上海市举行市政府新闻发布会，介绍2026陆家嘴论坛有关情况。本届陆家嘴论坛将于6月17日至18日召开，除大会主题外，还设置了“全球金融治理改革与合作”等当前经济、金融领域的热点。上海市委金融办常务副主任周小全表示，上海将持续优化沪港通、债券通、互换通等互联互通机制，推进外汇领域改革，扩容本外币一体化资金池试点，进一步普及汇率避险服务，并做强再保险、航运保险业务。4）6月12日证券行业（未包含东方财富）2026E平均PB估值1.2x，大券商2026E平均PB估值1.0x。推荐全面受益于活跃资本市场政策的优质龙头，如国泰海通、兴业证券、同花顺等。
　　保险：保费增速放缓；多家险企获批参与债券通“南向通”。1）监管披露保险行业4月保费，产寿险单月保费增速均有所放缓，对长期增长韧性保持信心。2026年1-4月人身险原保费22400亿元，同比+6.8%；4月单月人身险公司原保费规模为2897亿元，同比+0.6%，增速较一季度有所放缓。1-4月产险公司保费6629亿元，同比+2%。4月单月产险公司保费1328亿元，同比-0.2%，。其中车险、非车险单月保费均同比下滑。2）南向通扩容落地，头部险企迈出海外债券配置新一步。近期南向通扩容政策已经落地，国寿、平安、泰康、太保、太平和人保寿等六家头部险企首批获准开展“南向通”债券投资，部分公司已经完成首笔投资落地。我们预计，险资主要通过南向通渠道投资点心债，将有助于拓宽险资配置渠道，小幅缓解国内低利率环境下的利差压力。3）保险业经营具有显著顺周期特性，未来随着经济复苏，负债端和投资端都将显著改善。2026年6月12日保险板块估值0.48-0.72倍2026EP/EV，处于历史低位，行业维持“增持”评级。
　　多元金融：1）信托：截至2025年6月全行业信托资产规模32.43万亿元，同比增长20.11%。2025H1信托行业利润总额为197亿元，同比增幅为0.45%。2）期货：5月全国期货交易市场成交量为7.09亿手,成交额为70.61万亿元，同比分别增长4.54%和29.01%。2026年4月期货行业净利润11.49亿元，同比增长46.37%，环比下降0.78%。
　　行业排序及重点公司推荐：非银金融目前平均估值仍然较低，具有安全边际，攻守兼备。1）保险行业受益于经济复苏、利率上行。储蓄类产品销售占比大幅提升，我们预计负债端将持续改善，长期仍看好健康险和养老险发展空间。2）证券行业转型有望带来新的业务增长点。受益于市场回暖、政策环境友好，券商经纪业务、投行业务、资本中介业务等均受益。行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐中国平安、中国太保、中国人寿、新华保险、中国人保、国泰海通、同花顺等。
　　风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧风险