流动性：6月资金面维持中性，5月信用活动“量稳速降”
　　资金面边际转紧，利率上行回归政策中枢。上周（6月8日-12日）资金面边际转紧，DR001/007分别自1.37%、1.40%上行至1.42%、1.46%，DR007-OMO利差均值自0bp走阔至6bp，资金利率回归政策中枢上方，银行间流动性边际收水明显。非银方面，R001/007分别自1.61%、1.55%上行至1.66%、1.66%，隔夜/7天期R-DR利差周内基本稳定在25bp、18bp上下，非银机构资金面相对平稳，流动性分层压力可控。上旬资金逆势转紧，考虑主要受两点因素影响：
　　一是央行月初集中回笼流动性，牵引资金利率回归政策中枢。央行月初一周集中回笼流动性，逆回购一度出“零投放”情况；同时缩量续作5000亿3M-MDS对冲8000亿到期，净回笼资金3000亿，连续四个月维持缩量续作模式，年初以来两个期限MDS已合计回笼中长期资金1.1万亿。“收水”操作下，央行并未完全满足机构资金需求，带动市场利率有所上行。
　　二是国股行资金融出规模明显下降，对银行间流动性传导形成一定扰动。CFETS数据显示，6月初两周国股行周度融出规模自15.4万亿降至5.7万亿，目前这一融出规模远低于24、25年同期的13.7、20.5万亿。国股行资金融出规模收缩，致使银行间流动性转紧，牵引短端资金利率上行。同时，观察到城农商行由资金融入方转向资金融出方，伴随拆借利率上行部分中小机构亦有加大买入返售等同业资产配置迹象。
　　下周关注税期走款影响，预计资金面大概率维持中性态势。从扰动因素看，下周（6月15日-19日） ①周一为本月缴税截止日，后面2-3个工作日集中走款，对资金面形成一定扰动，但鉴于本月为季末月份，税期影响或相对可控；②逆回购累计到期7190亿，叠加2500亿国库现金定存到期，下周合计到期资金9690亿；③央行预告15日续作6000亿6M期MDS，等额续作对冲月内到期，稳定市场情绪。整体看，预计下周资金面维持中性状态，短端资金利率大概率绕7D-OMO政策利率中枢附近窄幅波动。
　　5月贷款总量延续同比少增，票据融资再度放量，信用活动整体“量稳速降”。5月金融数据显示，①新增人民币贷款5200亿，同比少增1000亿，增速较4月末下降0.1pct至5.5%，读数上看全月增量尚可；②5月票据新增5570亿，同比多增4824亿，对月内信贷读数形成较强托举，下旬银行通过票据、福费廷、法人透支等冲量情况延续。③社融新增2万亿，同比少增2607亿，余额增速7.7%，较4月末下降0.1pct，社融增长呈现较强韧性。④M1超预期上行至5.5%，M2增速持平在8.6%，居民-非银存款跷跷板效应延续。
　　银行：继续看多6月绝对收益，分红收益及打新额度利好稳定持仓
　　行情回顾：A股银行指数上周（6月8日-12日）上涨3.5%，跑赢沪深300指数4.3pct；年初以来累计下跌2.2pct，在31个申万一级行业中排第13。板块内部，前期涨幅相对靠后的国有行和26Q1业绩增速占优的城商行涨幅领先，带动国有行(+5.4%)＞城商行(+4.2%)＞农商行(+3.0%)＞股份行(+1.7%)。个股方面，青岛银行（+10.1%）、厦门银行（+8.9%）、齐鲁银行（+7.3%）领涨，重庆银行（-0.7%）、浙商银行（-0.3%）领跌。港股银行指数上周上涨2.3%，跑赢恒生指数3.2pct，个股方面青岛银行H(+6.7%)、光大银行H(+6.2%)、渝农商行(+6.0%)涨幅领先
　　投资建议：看多6月银行股绝对收益，上周板块估值陡幅修复后，预计中下旬上涨斜率放缓。交易层面，虽然成长板块已释放部分调整压力，美国CPI表现好于预期、中东谈判进度条阶段性拉快，均弱化加息预期。但板块大额资金卖出压力高点已过，预计只剩少量筹码；临近分红期，红利投资存量持仓相对稳定；市场关注度较高的新股IPO在即，部分资金增配低估值板块获取打新额度，中下旬银行股走势有望保持稳健。经营层面，预计26Q2净息差环比平稳、部分银行甚或略有回升，4-5月信贷增长乏力但季末月大概率回补，中报各项指标预期平稳。当前板块估值对应2026PB 0.64xe，约处于2021年以来50%分位处，优质经济地区城商行估值多数处于2021年以来后30%分位处；个股股息率均值4.4%，配置性价比突显。
　　保险：权益市场整体向好，盈利修复预期有望推动估值回升
　　市场表现：A股保险指数上周上涨5.2%，跑赢沪深300指数6.1pct，个股层面中国人寿（+9.1%）、新华保险（+9.1%）、中国人保（+6.8%）领涨。港股保险指数上周上涨3.9%，跑赢恒生指数4.9pct，个股层面中国财险（+9.0%）、新华保险（+8.8%）、中国人寿（+7.6%）领涨。上周A股保险成交额508.8亿元，占全市场比例为0.4%，较前周+0.1pct。南向资金净流入港股保险12.0亿港元，较前周下滑54.6%，个股方面，友邦、中国财险、太保H净买入量领先。截至2026年6月12日，10年期国债收益率为1.74%，较前周+2bp；750天移动均线为2.08%，较前周-1bp。
　　投资建议：负债端来看，4月人身险公司保费在较高基数下保持正增，体现存款搬家背景下分红险持续热销，而“6.30”演示利率上限由3.9%下调至3.5%后，品牌效应优、投研能力强的头部险企将更具竞争优势；