FY3Q26指引超预期：FY2Q26收入222亿美元，超过指引220亿美元和我们的预期，EBITDA利润率69%亦超过之前指引的68%。管理层指引FY3Q26营收294亿美元，其中半导体/软件分别为205/89亿美元，AI相关半导体160亿美元。管理层指引Non-GAAP毛利率74%，较FY2Q26约77%的毛利率环比有所下降，主因较低毛利的半导体业务占比上升。管理层强调各项业务毛利率基本保持稳定。指引Non-GAAP经营利润率67%，环比持平，管理层称这得益于其较强的经营杠杆。管理层指引EBITDA利润率68%。
　　 2H26 AI半导体收入或翻番，网络连接收入AI占比达到40%：FY1H26博通实现AI相关半导体收入约192亿美元，管理层指引FY2H26 AI相关收入或较FY1H26翻番。FY2Q26在手订单数300亿美元，公司交付108亿美元。我们预测FY26 AI相关收入576亿美元。我们认为博通在光互联芯片领域依然保持行业领先，其主要产品领先竞对一代以上。交换机方面，100T以太网交换机Tomahawk 6已经上市超一年，管理层重申其200T以太网Tomahawk 7交换机从2027开始上市。1.6TDSP芯片，CPO封装，CW以及EML光芯片亦在业界领先。管理层称FY2Q26 AI收入中约有40%来自网络连接，但暗示由于XPU下半年开始加速，这个比例可能之后有所回落。管理层重申2027年AI收入1000亿美元的指引。管理层披露正与Apollo和黑石领衔的投资者到2028年共建20GW的AIXPV平台，一期价值约350亿美元。
　　上调目标价到500美元：我们认为，AI网络通信在AI基础设施投入占比不断上升，而博通或是这个过程中的最主要受益者，其产品无论在铜连接还是光连接中的高附加值产品占比优势明显。我们上调公司FY2026E/27E/28E收入预测到1068/1643/2133亿美元（前值1041/1575/2071亿美元），同时上调Non-GAAP毛利率到74.9%/73.3%/72.6%（前值74.5%/72.4%/72.0%）。上调Non-GAAPEPS预测到12.02/18.95/24.59美元（前值11.47/17.82/23.52美元）。上调目标价到500美元，对应26倍FY27E市盈率，维持买入。