博通发布FY26Q2财报，公司FY26Q2实现收入222.04亿美元，超此前指引的220亿美元，yoy+48%、qoq+15%，主要受AI半导体业务加速增长带动；实现净利润（GAAP）约93.1亿美元，yoy+88%，qoq+27%。公司FY26Q2实现调整后EBITDA 152.4亿美元，对应EBITDA利润率69%，超此前68%的指引，盈利能力维持高位。公司指引FY26Q3实现收入294亿美元，yoy+84%，其中AI半导体收入预计达到160亿美元，同比增速超过200%。我们认为，随着Google、Anthropic、Meta、OpenAI等核心客户定制ASIC项目逐步进入大规模部署阶段，公司AI业务进入加速兑现周期，看好其长期成长空间，维持“买入”评级。
　　半导体硬件业务：AI硬件驱动快速增长
　　公司FY26Q2半导体解决方案业务实现收入150亿美元，yoy+79%、qoq+20%，其中AI半导体收入达到108亿美元，同比增长143%。管理层表示，本季度AI相关订单规模超过300亿美元，显著高于当期108亿美元的出货水平，反映出客户对于未来算力需求的提前锁定。非AI业务方面，FY26Q2实现收入42亿美元，同比增长6%，显示传统半导体业务已逐步走出周期底部。公司预计FY26Q3非AI半导体收入将达到45亿美元，同比增长12%，景气度延续回升趋势。
　　ASIC：六大客户需求能见度加强，但指引略低于预期
　　在ASIC业务方面，公司披露Google长期TPU合作协议已经正式签署，双方将在未来多代TPU及AI网络产品上持续合作；Anthropic算力需求进一步提升，公司除2026年提供超过1GWTPU算力外，已新增5GW下一代TPU部署协议，并计划于2027年开始交付；OpenAI首代定制XPU已完成tape-out，预计2026年底量产，并于2027年部署约1.3GW算力；Meta方面，公司已获得首批约1GWMTIA相关订单，预计于2027年下半年开始放量，指引2028年前累计部署规模达到3GW。整体来看，公司预计2027年主要客户部署规模仍将达到约10GW。管理层同时指引FY26全年AI半导体收入有望达到560亿美元，同比增长约180%，低于一致预期（575亿美元），并维持FY27 AI半导体收入超过1000亿美元的展望，但我们认为后续仍有上修空间。
　　软件业务：AI推动企业私有云需求提升
　　公司FY26Q2基础设施软件业务实现收入72亿美元，yoy+9%、qoq+6%，延续稳健增长态势。管理层预计FY26Q3软件收入将达到89亿美元，同比增长31%，显著高于此前增长水平。公司近期发布VMware CloudFoundation 9.1版本，重点强化异构算力调度、AI推理支持及企业级私有云管理能力，可同时兼容AMD、Intel及NVIDIA等多种硬件平台。我们认为，随着企业侧AI应用逐步落地，VMware有望成为连接底层算力资源与上层AI应用的重要基础设施平台，软件业务增长中枢有望进一步抬升。
　　盈利预测与估值
　　考虑到公司AI相关业务收入增长能见度提升，我们上调FY26-28年归母净利润（Non-GAAP）预测为561/882/1266亿美元（分别上调12%/20%/18%），根据VA一致预期，可比公司27年PE均值为30.5x，给予公司FY27年30.5xPE，对应目标价550.22美元（前次380.73美元，对应26年37xPE），给予“买入”。
　　风险提示：下游需求波动；市场竞争加剧。