看好商业航天反弹，关注内需军工边际变化。本周商业航天催化多，军工板块微跌、略好于大盘。Q2以来风险偏好从前期的中间往两端扩散，军工板块受此影响较大，当前有望企稳向好，板块将在商业航天反弹、传统军工白马企稳带动下反弹。
　　商业航天：本周板块有所回暖，6~7月密集催化开启，继续看好商业航天板块反弹。本周商业航天板块有所回暖，展望6-7月国内外催化密集，商业航天板块反弹有望持续，1）海外SpaceX将于6月12日上市，估值约1.77万亿美元，IPO规模将打破前期记录。2）国内火箭端：6~7月国家队和民营企业齐发力，长征十二乙、星云一号、朱雀三号遥二、长征十号乙等可回收试验将密集进行；卫星端：千帆星座6月有望密集发射；星网新一代核心技术高速率激光通信终端与基带处理有望进行加速验证。我们认为商业航天作为主题投资赛道，近期催化密集有望提升市场关注度，看好海外链配套公司、垣信端核心公司以及国内卫星端新一代技术（高速率激光通信终端、基带处理、柔性太阳翼及手机端芯片）的核心卡位公司。
　　两机：国产燃气订单量新突破，国产燃机出海预期强化，继续看好国产燃机主机和有望受益涨价的核心环节。中国船舶703所公众号本周发布，哈尔滨广瀚燃机的国产燃机订单突破百台。我们认为以广瀚燃机为代表的订单突破，是我国中小型燃机从小批量试用到规模化商业化量产的重要里程碑，验证了全链条自主成熟，国产燃机正式跻身全球供应体系。随着产品批产上量，将倒逼国产燃机推进工艺改良、成本下探、优化能效及可靠性，加速对标国际先进，提升竞争力。近年来，东方电气、航发燃机、杰瑞股份等陆续斩获海外订单，国产燃机已正式进入全球供应体系。当前全球燃机持续紧缺，Wood Mackenzie预计到2027年燃机价格将较2019年上涨195%。国产燃机在实现“量”的突破后，有望迎来“价”的逻辑演绎——海外涨价将同步传导至国内。我们继续看好国产燃机出海和有望受益涨价的瓶颈环节。
　　军工内需：拐点或渐行渐近，核心龙头有望企稳，弹性在新质战斗力方向。今年3月以来，受风偏和内需军工规划订单下放不及预期等影响，传统军工板块持续调整。上周起我们提示内需军工的配置机会，认为当前对内需军工的悲观预期已较为充分，逐步进入配置区间。本周五，中航沈飞发布公告9位高管共增持9万股，体现了对公司长期发展的信心，此前也有中航重机、中无人机、中航光电等公司高管增持。我们认为周边地缘不确定性提升+“十五五”规划下半年有望落地，军工板块长逻辑不变，白马龙头公司有望率先企稳，无人&反无人装备、网电攻防、水下等新质战斗力方向在预期层面的变化会更为陡峭。
　　投资建议与投资标的
　　看好商业航天增量环节、两机龙头和传统军工核心白马反弹机会：
　　商业航天，看好新一代卫星核心技术环节（激光通信、基带处理等）以及千帆星座，相关标的：烽火通信(600498，未评级)、信科移动-U(688387，未评级)、国博电子(688375，买入)、上海瀚讯(300762，未评级)、海格通信(002465，买入)、陕西华达(301517，未评级)等；
　　大飞机和两机，看好航发&燃机整机与心环节及机载设备龙头，相关标的：航发动力(600893，未评级)、中国动力(600482，未评级)、中航机载(600372，增持)、万泽股份(000534，未评级)、应流股份(603308，未评级)、图南股份(300855，未评级)
　　关注内需军工产业进展，看好核心白马和新质战斗力方向反弹，相关标的：中航沈飞(600760，未评级)、中航西飞(000768，未评级)、七一二(603712，未评级)、中国海防(600764，未评级)
　　风险提示：军品订单和收入确认不及预期；研发进度及产业化不及预期等。