独立上市重塑战略主线，轻资产合资模式锁定低成本供给：公司于2025年从西部数据完成分拆并独立登陆纳斯达克，战略主线由HDD与Flash混合架构下的资源分散转向聚焦AI数据中心存储，资本配置效率与战略清晰度显著提升。生产端依托与铠侠在日本四日市及北上五座合资晶圆厂构建的Flash Ventures体系，闪迪以49.9%权益参与产能、以成本价获取晶圆并叠加自研Stargate控制器，形成典型的轻资产运营模式，闪迪无需独自承受晶圆厂建设初期的现金流和折旧压力，显著平滑了资本支出节奏，财务弹性显著强于纯IDM同业，亦为在NAND上行周期中将盈利弹性最大化提供了制度性基础。
　　高经营杠杆驱动盈利非线性释放：公司净利润FY26Q3跃升至36.2亿美元，季度营收同比增长251%至59.5亿美元，毛利率持续改善。利润弹性在于公司成本相对刚性，NAND价格上行带来的增量收入大部分转化为利润，高经营杠杆特性显著。
　　 AI驱动需求结构性升级，企业级SSD景气具备超周期持续性：本轮NAND上行周期由北美CSP持续大规模AI算力投入主导，区别于历史库存修复驱动的短期脉冲。训练侧Checkpoint写入、部分分层存储架构开始探索以SSD承载冷KVCache、RAG向量检索高IOPS需求，三条需求路径叠加共振。
　　寡头垄断格局稳固，制造壁垒高筑，供给弹性严重受限：存储行业市场占有率集中，三星、SK海力士、铠侠、美光及闪迪主导市场定价权。供给端扩张面临多重长周期约束：3DNAND制造须经历数百道主要工序，良率风险高度分散；高深宽比刻蚀等核心设备交货周期长；洁净室建造及熟练人才培育周期普遍偏长，有效产能增量短期内难以形成，量价共振格局下ASP有望持续上行。
　　盈利预测与投资评级：公司作为NAND领域核心公司，在存储行业中积淀深厚，有望在AI驱动的基础设施建设中持续受益。我们预计公司FY2026-FY2028年归母净利润为109.6/266.2/274.5亿美元，对应当前市值PE分别为21.5/8.8/8.6X。考虑到公司AI客户占比持续提升与涨价驱动下利润持续释放，业绩具有较高成长性，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示：NAND价格周期反转、盈利非线性下滑风险；AI下游资本开支不及预期风险；供需失衡风险；技术代际落后风险；Flash Ventures合资架构对铠侠依赖的结构性风险；股价短期波动风险。