事件：公司发布2025年业绩。2025年公司实现营收4.3亿美元，同比+46%（剔除汇率因素）；归母净利润4.4亿元，同比扭亏为盈；Non-GAAP净利润5.5亿元，同比+3922%（剔除汇率因素）。公司业绩超市场预期。
　　 ADAS全年市占率第一，加速推进全球布局。ADAS产品线全年出货量达138.1万台，同比增长203%。公司斩获中国前十所有OEM厂商定点，成功打入单车售价10万元以下的大众市场。L3级自动驾驶装配多颗雷达的市场拐点已至，公司新获理想、小米、长安等多款多颗激光雷达车型定点（单车搭载3-6颗），有效提升了单车价值量。全球化方面取得关键进展，入选NVIDIADRIVEHyperion 10平台主激光雷达合作伙伴，为后续海外放量奠定良好基础。公司已于2025年11月发布自研专用主控芯片（费米C500，单芯片集成MCU、FPGA、ADC）；公司预计搭载该芯片的焕新版ATX激光雷达将于2026年4月量产，新品迭代有望进一步夯实技术壁垒与成本优势。
　　机器人激光雷达迅速放量，开启第二增长引擎。机器人领域表现极其亮眼，2025年机器人激光雷达出货量达23.9万台，同比+426%。产品全面覆盖人形/四足机器人、无人出租车、无人物流及割草机器人等细分赛道，并在各领域市占率均排名第一。截至25Q4割草机器人市场相关在手订单累计已超1000万台。公司赋能宇树科技登上春晚的人形机器人及小牛电动两轮车，应用场景边界不断拓宽。泛机器人业务已成为强劲的第二增长引擎。
　　毛利率稳健，2026年指引强劲。全年毛利率为41.8%，同比下滑0.8pct。毛利率微降主要系高毛利的NRE（非经常性工程服务）收入减少，以及毛利率相对较低的ADAS产品收入占比提升所致，但公司通过规模效应与成本优化有效对冲了结构性扰动。公司指引26Q1营收为6.5-7.0亿元（对应0.9-1.0亿美元），同比增长24%-33%。26年全年激光雷达出货量指引大幅上调至300万-350万台。为匹配激增需求，公司计划在2026年将年产能提升至400万台以上。
　　盈利预测与投资评级：公司作为全球高性能激光雷达龙头，有望充分受益智驾以及Robotaxi、作业机器人以及无人配送车等L4商用端渗透率提升。考虑公司新品放量，我们上调公司2026-2027年归母净利润预期至0.9/1.3亿美元（前值为0.8/1.3亿美元），并预期公司2028年实现归母净利润1.8亿美元，2026年3月27日美股收盘价对应2026/2027/2028年PE分别为31/22/16倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：智驾发展不及预期、技术路径变更、竞争加剧。