上调新平台收入指引，性能成本代际飞跃。公司指引Blackwell与Rubin平台2025-2027年累计收入将达1万亿美元。同时，公司正式发布VeraRubin平台（含Vera CPU与BlueField-4 STX），并首次公布了下一代Feynman架构的演进路线（含Rosa CPU与BlueField-5）。Rubin架构相较于Blackwell在推理性能上大幅提升，单位Token成本有望降低90%；Groq 3 LPX机架内单颗LPU具备500MBSRAM，聚合带宽达40PB/s，通过绕过外部显存实现Token瞬时生成，相较Blackwell平台实现了35倍单瓦推理性能提升，不断优化Agentic AI时代的推理经济性。
　　加注前沿光互连，引领数据中心系统级架构重构。随着AI集群规模的持续扩大，高效、低延迟的网络已成为数据中心集群性能的关键瓶颈，我们认为未来数据中心内部将逐步从传统铜互联走向更高带宽密度、更低损耗的光连接体系。无论是主导Scale-out场景的可插拔模块，还是面向下一代Rubin Ultra机柜内部的CPO（光电共封装）演进路径，底层光网络能力的突破都至关重要。公司此前宣布对Coherent和Lumentum各进行20亿美元的战略投资，并签署数十亿美元的长期采购协议，支持两大巨头推进CPO、EML等领域的产能爬坡与研发运营。同时，作为全球唯一拥有Scale-up、Scale-out全平台的公司，英伟达通过NVLink、InfiniBand和Spectrum-X以太网的加速增长，以底层算力网络的创新持续巩固其系统级护城河。
　　顺应Scaling Laws与推理侧需求，加速算力架构的代际进化。预训练、后训练和推理端的Scaling Laws依然成立，当前主力产品GB300产能正持续爬坡并带动毛利率逐季回升；2026年3月正式发布的Rubin平台将推理Token成本大幅降低。随着下半年Rubin新品量产，亚马逊、谷歌云等CSP将率先部署，产品周期正稳步从Blackwell向Rubin切换。面对推理场景对低延迟的苛刻要求，英伟达于2025年12月与Groq签订许可协议并吸纳其团队，借助LPU+SRAM架构进一步提升效率。通过高频技术迭代，公司有望维持AI基础设施领域的主导地位。
　　盈利预测与投资评级：考虑B系列爬产及Rubin平台升级贡献增量，我们将公司FY2027-2028年预期归母净利润由1629/2051亿美元上调至2013/2629亿美元，并预期公司FY2029实现归母净利润3024亿美元。2026年3月23日收盘价对应FY2027-2029年PE分别为21/16/14倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：算力需求不及预期；产品研发落地不及预期；行业竞争加剧；原材料供应紧缺；产业技术迭代。