全球市场观察
　　5月20日，A股涨跌分化，沪指跌0.2%至4162.18点，创业板指涨0.3%，科创50涨3.2%，成交约2.95万亿元，市场主线继续转向半导体和国产算力。港股分化更明显，恒指跌0.6%至25651.12点，恒生科技涨0.3%，大型科技股多数偏弱，但半导体逆势走强，中芯国际涨近10%。南向资金净买入57.08亿港元，主要净买入中国人寿、理想汽车和胜宏科技，主要净卖出阿里巴巴、美团和华虹半导体。宏观方面，1年期和5年期以上LPR分别维持3.0%和3.5%不变，政策取向仍偏稳健观察；人民币中间价报6.8397，较前一日小幅调贬22点。
　　日韩股市继续受高利率和科技股波动拖累，日经225跌1.2%至59804.41点，跌破60000点并录得五连跌；韩国KOSPI跌0.9%至7208.95点，三星电子劳资谈判反复放大韩国半导体链条波动。欧洲股市明显反弹，STOXX 600涨1.5%至620.29点，科技和军工领涨，市场在等待英伟达财报前重新加仓AI基础设施链条。但这更偏风险溢价修复，而非欧洲增长预期的系统性改善。
　　美股全线反弹，标普500涨1.1%至7432.97点，纳指涨1.5%至26270.36点。受美伊谈判进展新闻提振，市场重新交易战争降温预期。费城半导体指数大涨4.5%，科技股成为反弹核心。英伟达盘后公布业绩后股价震荡转跌，说明市场对AI龙头盈利兑现的要求已明显提高。服装、汽车和半导体领涨，能源、食品饮料和商业服务收跌。
　　美债收益率明显回落，10年期美债收益率跌10.46 bps至4.56%，2年期收益率跌8.01bps至4.04%，债券市场直接受益于油价大跌和通胀风险溢价回落。但美联储会议纪要偏鹰，多数官员认为若通胀持续高于目标，仍可能需要加息，限制了货币政策宽松空间。
　　大宗商品围绕中东风险溢价快速重定价，布伦特跌5.6%至105.02美元/桶，特朗普称美伊谈判进入“最后阶段”以及霍尔木兹通行改善，直接压低供应中断溢价。黄金涨1.4%至4543.20美元/盎司，白银涨2.9%至75.8819美元/盎司，受美元和美债收益率回落支撑；比特币涨0.8%至77564美元附近，跟随科技股风险偏好修复