全球市场观察
　　5月19日，A股午后修复，沪指涨0.9%至4169.54点，创业板指跌0.2%，两市成交2.89万亿元。半导体、电力和存储板块走强，有色金属、家电和石油偏弱。港股止跌反弹，恒指涨0.5%，恒生科技涨0.3%。能源、信息科技和金融等板块收涨，综合企业、工业和原材料收跌。南向资金净买入12.66亿港元，主要净买入中国财险、中国移动和华虹半导体，主要净卖出阿里巴巴、贝壳等。离岸人民币纽约尾盘回落至6.82，美元和美债收益率上行仍限制人民币进一步升值空间。
　　日韩股市下跌，日经225跌0.4%至60550.59点，韩国KOSPI跌3.3%至7271.66点；日本受科技权重和全球利率上行压制，韩国则继续消化AI存储交易拥挤。欧洲STOXX 600涨0.2%，医疗和食品饮料领涨，但能源进口压力、高通胀风险和欧洲加息预期仍压制整体估值扩张。
　　美股继续回落，标普500跌0.7%，纳指跌0.8%，标普和纳指连续第三日下跌。原材料、传媒和金融板块是主要拖累，防御性的通讯服务、生物医药和能源板块逆势上涨。高利率重新压缩高久期科技股估值，叠加英伟达财报前市场降低半导体拥挤敞口，主要半导体和云服务厂商均走弱；但存储和光通信延续上涨，显示AI链条内部仍在轮动。
　　美债收益率快速上行，10年期美债收益率升至4.67%，2年期升至4.12%，30年期盘中逼近5.20%，收益率曲线呈熊陡特征。核心逻辑是油价维持高位、通胀预期反弹和债券多头集中平仓共同推动期限溢价上升，市场已从“降息延后”进一步转向“加息尾部风险”。CME定价显示，12月加息25bp概率升至41.7%，加息50bp概率也明显上行；美元指数升至99.31，进一步压制非美资产和贵金属。
　　大宗商品方面，布伦特跌0.7%至111.28美元/桶，虽然当日回落，但中东谈判缺乏实质进展使油价维持高位。黄金跌1.8%至4482.85美元/盎司，白银跌5.1%，铜跌2.0%，主要受美元走强和实际利率上行压制；比特币基本持平在76783美元附近。