全球市场观察 
　　5月14日，A股高开低走，沪指跌1.5%至4177.92点，深成指跌2.1%，创业板指跌2.2%，成交仍在3.39万亿元高位，前期强势主线进入放量分歧。猪肉、工业气体和银行逆势走强，稀土、贵金属和军工回调。港股同样冲高回落，恒指收平，恒生科技跌0.4%，非必需消费、综合企业和地产建筑收涨，原材料、医疗保健和工业收跌；南向资金净卖出97.12亿港元，主要净卖出紫金矿业、华虹半导体和腾讯。宏观方面，4月新增社融6200亿元、人民币贷款减少100亿元，显示流动性充裕但内生信用需求仍偏弱；人民币中间价调升至6.8401，离岸人民币维持在6.79附近，汇率强势更多反映中美关系缓和预期和贸易风险溢价下降。 
　　日韩和欧洲股市分化，核心仍是AI资本开支主线与利率压力之间的再定价。日经225跌约1.0%至62654.05点，前期快速上涨后出现回吐；韩国KOSPI涨1.8%至7981.41点再创新高，显示AI存储和半导体仍是亚洲最强定价线。欧洲STOXX 600涨0.8%至616.05点，DAX涨1.3%，科技股和SAP领涨，但欧洲AI硬件敞口不足、能源进口压力和英国政局不确定性，仍限制其相对美亚市场的估值扩张。 
　　美股继续刷新高，标普500涨0.8%至7501.24点，首次收于7500点上方；纳指涨0.9%。主线仍是AI交易扩散：英伟达涨4.4%，受美国批准H200芯片对华销售提振；思科因上调业绩指引创历史新高，Cerebras上市首日大涨。市场在高利率环境下仍愿意给AI盈利兑现更高权重，说明当前风险偏好主要由盈利预期驱动。 
　　美债收益率小幅上行且短端压力更明显，10年期美债收益率升约1.3bp至4.48%，2年期升约4.0bp至4.02%，曲线小幅熊平。美国4月零售销售环比增长0.5%，初请失业金升至21.1万人但仍显示就业稳定，进口价格环比大涨1.9%，说明需求韧性与能源输入型通胀同时存在。美元指数涨0.4%至98.83，市场进一步压低短期降息预期，并开始计入更久维持高利率甚至后续加息的尾部风险。 
　　大宗商品整体高位震荡，油价基本持平，布伦特涨0.1%至105.72美元/桶；黄金跌0.8%至4650.98美元/盎司，白银跌4.6%至83.515美元/盎司，反映美元走强、高利率预期和前期涨幅后的获利了结。比特币涨约2.1%至81340美元附近，跟随科技股风险偏好修复。