全球市场观察
　　5月15日（上周五），A股继续调整，上证指数跌1.0%至4135.39点，深成指跌1.2%，创业板指跌0.6%，成交额仍达3.37万亿元，显示高位分歧延续但流动性尚未退潮。机器人、氟化工、光刻机逆势活跃，有色、券商、白酒和贵金属回落，市场主线转向国产替代题材。港股遭受更大抛压，恒指跌1.6%至25962.73点，恒生科技跌2.7%，阿里、美团、小米等权重股普遍下跌，南向资金净买入249.55亿港元，主要加仓泡泡玛特、中国移动和中国平安，净卖出阿里巴巴、友邦和美团。离岸人民币纽约尾盘报6.8139，短期从三年高位附近回吐，美债收益率上行压制人民币汇率。
　　日韩和欧洲股市同步转弱，市场再次担忧油价传导导致通胀和利率压力。日经225跌2.0%至61409.29点，日本4月PPI同比升至4.9%，强化日本央行继续收紧预期；韩国KOSPI早盘一度突破8000点后大跌6.1%，三星电子和SK海力士分别重挫，说明此前过度集中的AI半导体交易开始出现获利了结。欧洲STOXX 600跌1.5%至606.92点，基础资源板块跌5.1%，油价上行对欧洲增长和政策空间的挤压重新成为定价核心。
　　美股从历史高位回落，标普500跌1.2%至7408.50点，道指跌1.1%，纳指跌1.5%，但标普500仍录得连续第七周上涨。能源板块涨超2%，成为唯一上涨板块；半导体指数跌4.0%，英伟达、AMD、英特尔和美光等均跌超4%，Cerebras上市次日跌约10%，显示高估值AI链条对利率上行最敏感。微软逆势涨3.1%，主要受Ackman增持消息支撑。
　　美债遭遇明显抛售，10年期美债收益率升至4.59%，2年期升至4.07%，30年期升至5.12%，长端利率创多年高位。本周美国4月CPI、PPI和进出口价格均超预期，叠加油价再度冲高，市场重新定价“通胀更黏、降息更远、甚至加息尾部风险上升”。利率上行同时抬高股票贴现率和企业融资成本，科技股和小盘股在周五更明显承压。
　　大宗商品呈现能源强、金属弱的分化。布伦特涨3.4%至109.26美元/桶，霍尔木兹海峡通行仍无实质进展，供应风险溢价继续推高油价；NYMEX天然气涨2.3%，同样反映能源端风险重新定价。黄金跌2.6%至4555.8美元/盎司，白银大跌9.1%至77.161美元/盎司，铜跌4.8%，主要受美元走强和实际利率上行压制。比特币跌破7.9万美元。